扒財經(jīng) 作者：陳文莉
來(lái)源：風(fēng)財訊（ID:fengcaixun)
當《至暗時(shí)刻》的海報第一次出現在某房企大佬微博時(shí)，似乎已經(jīng)預示著(zhù)一場(chǎng)暴雷連續劇，拉開(kāi)序幕。
與此同時(shí)，一家家“顧問(wèn)公司”也浮出水面。
例如恒大、花樣年、當代置業(yè)身后的華利安；藍光發(fā)展、華夏幸福、奧園中國背后的鐘港資本；佳兆業(yè)、花樣年背后的盛德律師事務(wù)所…
這些投行和法律專(zhuān)家，的確能為債務(wù)纏身的房企“治病”，但它們也收取著(zhù)“動(dòng)輒千萬(wàn)元”的巨額費用。
用一位投行人士告訴風(fēng)財訊的話(huà)來(lái)說(shuō)，企業(yè)需要為并購及財務(wù)重整，花費巨大的費用。
“收費與交易能否達成、交易難度、操作周期等有很大的關(guān)系，傭金能夠占到整體交易額的0.5%-3%（按不同交易額的部分計算），非?？捎^(guān)?！?/p>
有需求就有市場(chǎng)，在生生死死的“房企自救”中，一門(mén)隱秘的生意，帶來(lái)了一個(gè)個(gè)豐滿(mǎn)的故事。
01又一家中國房企“求救了”
11月22日晚間，中國奧園發(fā)布自愿公告稱(chēng)，延長(cháng)8.16億元“奧創(chuàng )二期資產(chǎn)支持證券”的贖回時(shí)間。
同時(shí)，奧園宣布“公司已經(jīng)聘請鐘港資本作為財務(wù)顧問(wèn)，年利達律師事務(wù)所作為法律顧問(wèn)，以評估集團的資本結構、財務(wù)狀況、債務(wù)與流動(dòng)性狀況，并就共同利益事項與債權人進(jìn)行透明對話(huà)?！?/p>
在鐘港資本的合作方中，除了藍光發(fā)展、華夏幸福、匯源果汁，現在多了一個(gè)奧園。
一定程度上，這映射出奧園問(wèn)題的嚴重程度。
舉一個(gè)例子，奧園僅在境外債就有12.7億美元的本金將在未來(lái)兩個(gè)月到期。而其境內主體奧園集團作為發(fā)行人及擔保人的債務(wù)即將到期的也不少——
11月26日，奧園集團作為擔保人的“21奧園ABN001次”和“21奧園ABN0001優(yōu)先”將會(huì )到期，這兩筆私募債的本金合計超過(guò)了5.5億元。
將迎來(lái)償債小高峰的中國奧園，短期償債壓力可見(jiàn)一斑。
此前，恒大和花樣年，也在陷入流動(dòng)性危機時(shí)，聘請了華利安作為獨立財務(wù)顧問(wèn)，盛德律師事務(wù)所則先后在佳兆業(yè)和花樣年的債務(wù)紓困中提供法律服務(wù)。
從某些角度來(lái)講，華利安、鐘港資本等機構的介入，是房企“臨近病?！钡恼髡?。
IPG中國區首席經(jīng)濟學(xué)家柏文喜直言，這些機構就是流動(dòng)性危機企業(yè)的“醫生”，在診斷問(wèn)題并提出重整方案的同時(shí)，還會(huì )根據方案來(lái)匹配相應的資源，以實(shí)現企業(yè)價(jià)值的最大化，進(jìn)而最大化保護和實(shí)現債權人的利益。
02債務(wù)醫生的“鎮定劑”
這些“醫生”到底有多少用？
作為“全球精品投行NO.1選手”，華利安中國區總裁陳為民曾接受鳳凰網(wǎng)采訪(fǎng)，在采訪(fǎng)中，他回溯了華利安曾參與的雷曼兄弟、通用汽車(chē)、世界通信等重大破產(chǎn)案。
幾乎在任何類(lèi)型的交易中，訴訟和異議都很常見(jiàn)，而華利安的作用，是提供更為專(zhuān)業(yè)的評估、調解、仲裁和訴訟服務(wù)，解決案件評估、策略制定、制定復雜的金融模型、賠償計算、和解支持和專(zhuān)家證人證詞等。
最后結果，是幫公司應對債權人、找到合適的金主、盡可能保證資產(chǎn)和估值不被踐踏。
就像華利安在2015年幫助佳兆業(yè)掙脫流動(dòng)性危機，2020年助力瑞幸咖啡走出財務(wù)造假危機。
諸葛找房數據研究中心負責人王小嬙認為，投行等作為一個(gè)經(jīng)驗豐富的、助力企業(yè)化解債務(wù)難題的機構，可協(xié)助這些企業(yè)調整資產(chǎn)結構，探索緩解流動(dòng)性問(wèn)題的可行性方案等，有利于企業(yè)度過(guò)流動(dòng)性難關(guān)。
02一門(mén)“千萬(wàn)級”的生意
這些“債務(wù)專(zhuān)家”是懸崖企業(yè)的自救希望，但企業(yè)為此付出的代價(jià)，也不小。
一位投行人士告訴風(fēng)財訊，并購及財務(wù)重整收費與交易能否達成、交易難度、操作周期等有很大的關(guān)系。收費形式上，國內偏向于固定服務(wù)費，國外則一般是固定服務(wù)費加上基于交易額的傭金。
不過(guò)，據上述人士表示，傭金一般不超過(guò)10個(gè)百分點(diǎn)。如果交易金額較大，交易復雜程度較高，那最終收取的服務(wù)費近千萬(wàn)也是有的。
2019年3月，陷入債務(wù)危機的中天能源聘請國厚資產(chǎn)作為第三方財務(wù)顧問(wèn)，并在7月合同結束后，為該項服務(wù)支付了高達1750萬(wàn)元的費用。
值得一提的是，國厚資產(chǎn)因“隱性債務(wù)”選擇了半路退出，并未能將中天能源拉出債務(wù)沼澤。
同年，希臘公共債務(wù)管理局聘請拉扎德為財務(wù)顧問(wèn)，意圖在未來(lái)幾年內將希臘債券評級重新回到投資級別。據悉，在這筆為期兩年半的服務(wù)中，希臘方面將支付約為1000萬(wàn)歐元的顧問(wèn)費。
如果按照彼時(shí)的匯率計算，這筆顧問(wèn)費折合人民幣超過(guò)了8000萬(wàn)元。
紓困代價(jià)不可謂不高，即便企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入破產(chǎn)重整。
《最高人民法院關(guān)于審理企業(yè)破產(chǎn)案件確定管理人報酬的規定》中明確提出，破產(chǎn)管理人報酬將根據債務(wù)人最終清償的財產(chǎn)價(jià)值總額來(lái)確定。其中：
超過(guò)五千萬(wàn)元至一億元的部分，在3%以下確定； 超過(guò)一億元至五億元的部分，在1%以下確定； 超過(guò)五億元的部分，在0.5%以下確定。
而且，管理人報酬從債務(wù)人財產(chǎn)中優(yōu)先支付。如果債務(wù)人無(wú)法支付這筆費用或是沒(méi)有人代付的話(huà)，管理人將提請人民法院終結破產(chǎn)程序。
一個(gè)案例是，2018年重慶“珠峰系”被法院判定破產(chǎn)重整，破產(chǎn)重整費用與共益債務(wù)超550萬(wàn)元，其中管理人報酬高達407萬(wàn)元，審計和評估機構中介費用35.8萬(wàn)元。
不過(guò)，還好“珠峰系”最終的收獲是“存續”。
說(shuō)白了，無(wú)論是投行、律所，還是破產(chǎn)管理人，只是一群“拿人錢(qián)財，替人消災”的高級生意人罷了。
注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
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