西政財富 作者：西政財富
來(lái)源：西政財富（ID:xizhengcaifu)
筆者按：
2021年7月監管部門(mén)下發(fā)的《銀行保險機構進(jìn)一步做好地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險防范化解工作的指導意見(jiàn)》（銀保監發(fā)〔2021〕15號，下稱(chēng)“15號文”）及其補充通知，針對地方政府隱性債務(wù)監管進(jìn)行新一輪政策收緊，明確了非標投資的“禁區”的同時(shí)，進(jìn)一步扎緊了城投非標融資的“緊箍咒”。2022年開(kāi)始《關(guān)于規范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導意見(jiàn)》（銀發(fā)〔2018〕106號，下稱(chēng)《資管新規》）正式實(shí)施，打破剛兌，持續壓縮非標存量規模仍將繼續。雖然城投非標的生存空間越來(lái)越小，但是在標債無(wú)法完全滿(mǎn)足城投企業(yè)的融資需求的情況下，短期內城投非標仍舊有一定的生存空間。對此我們在梳理城投主要非標融資模式（信托、資管計劃、融資租賃、基金、債權融資計劃、理財直接融資工具、債權投資計劃、資產(chǎn)支持計劃及其他非銀金融機構借款等）監管要求下，對尚合時(shí)宜的非標融資模式進(jìn)一步整理，以供溝通探討。
一、城投主要非標融資模式及監管要求
在壓降“非標”融資、城投債務(wù)管控、防范風(fēng)險的政策背景下，江蘇的鹽城、泰州、常州、徐州等市以及江蘇省、云南省多地對地方融資平臺的債務(wù)成本進(jìn)行嚴格管控，要求重點(diǎn)壓降高成本的非標融資。城投傳統的非標融資模式在當下政策監管下，可操作的選擇與空間也逐步縮小。
二、目前可操作的城投非標融資
以下結合我們目前與信托機構合作的投資類(lèi)信托參與城投平臺融資以及當前尚存在操作空間的北金所債權計劃、融資性售后回租等幾類(lèi)非標融資方式對常規的操作要求及內容進(jìn)行說(shuō)明。除此之外，上文提及的通過(guò)融資性信托、保險資管計劃或債權計劃、政策性基金、券商或基金子資管計劃等亦可作為溝通融資的方式，但受限于目前的發(fā)行或申請難度、對交易對手及項目等的較高的要求，本文不做贅述。
（一）投資性信托參與城投平臺融資
1. 投資產(chǎn)品基本架構圖及說(shuō)明
（1）西政資本作為GP與信托計劃（LP）共同成立有限合伙；信托產(chǎn)品份額通過(guò)信托自行募集或銀行、西政財富代銷(xiāo)。
（2）有限合伙企業(yè)通過(guò)股權投資方式投資于項目公司，并通過(guò)股權投資和股東借款的方式向項目公司進(jìn)行投資，并最終用于棚戶(hù)區改造、保障房項目建設。
（3）增信措施方面，施工總包單位對合伙企業(yè)期間收益提供期間保證金，并對合伙企業(yè)期間收益差額部分提供擔保（貼息），城投平臺公司母公司提供擔保，項目公司章證照共管。
2. 融資產(chǎn)品要素
（二）北金所債權計劃參與城投平臺融資
1. 城投平臺作為融資人通過(guò)主承銷(xiāo)商（銀行）向北交所申請備案、掛牌，主承銷(xiāo)商通過(guò)自有資金認購或尋找其他適格的投資機構進(jìn)行認購；
2. 掛牌主體不強制要求主體評級，由參與主體認購自行進(jìn)行風(fēng)險判斷；
3. 募集資金用途靈活，可用于長(cháng)期項目資金與短期流動(dòng)資金，或用于歸還借款；
4. 放款項目準入標準方面，在符合國家政策方針前提下，可靈活調整；
5. 從備案材料制作到發(fā)行完畢2個(gè)月左右的時(shí)間周期要求；
6. 主承銷(xiāo)商需為銀行，A類(lèi)主承銷(xiāo)商可操作全國范圍內業(yè)務(wù)，B類(lèi)主承銷(xiāo)商需在城投公司所在地有分支機構。
（三）融資性售后回租方式參與城投平臺融資
1. 城投公司將非公益性資產(chǎn)（能產(chǎn)生現金流、能變現）出售給融資租賃公司；
2. 融資租賃公司向城投公司購買(mǎi)租賃物，并支付價(jià)款；
3. 城投公司向融資租賃公司回租租賃物，并向融資租賃公司支付租金；
4. 租賃期滿(mǎn)，融資租賃公司向城投公司交付租賃物；
5. 因受壓降通道的監管要求，目前操作這類(lèi)業(yè)務(wù)的融資租賃公司也主要以主動(dòng)管理為主。
除了以上提及的非標融資外，對于符合條件的城投企業(yè)通過(guò)ABS（資本市場(chǎng)）、發(fā)債（債券）等融資亦是重要的資金來(lái)源。
注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
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原標題： 城投平臺的非標融資方案
