ATFX科普：中央銀行作為法定貨幣的發(fā)行方，基本的職責就是保證物價(jià)和幣值的穩定，最忌諱無(wú)限度的法定貨幣，導致商品市場(chǎng)物價(jià)奇高，金融市場(chǎng)泡沫橫飛。從貨幣政策完整性的角度來(lái)說(shuō)，有寬松的貨幣時(shí)期，就一定有緊縮的貨幣時(shí)期；有降息的時(shí)候，就應當有加息的時(shí)候。如果只會(huì )開(kāi)動(dòng)印鈔機，不會(huì )縮減資產(chǎn)負債表，那么該央行所發(fā)行的貨幣早晚變成一堆廢紙。

最近十年里，美聯(lián)儲歷史上出現過(guò)兩次極端的貨幣寬松政策，一次是在伯南克執掌美聯(lián)儲時(shí)；一次是鮑威爾執掌美聯(lián)儲時(shí)。伯南克的任期是2006~2014年，這八年時(shí)間里，國際金融市場(chǎng)先后經(jīng)歷次貸危機和歐債危機的洗禮，伯南克執掌的美聯(lián)儲之所以會(huì )選擇進(jìn)行三次規?？臻g的量化寬松政策（QE），就是基于這兩次嚴重的風(fēng)險事件。鮑威爾的任期自2018年開(kāi)始，為期四年，至2022年才會(huì )卸任。如果其能連任，則任期將延長(cháng)至2026年。2020年全球爆發(fā)新冠肺炎疫情，以美國為首的西方國家政府應對疫情不力，導致累計確診人數和累計死亡人數不斷創(chuàng )出新高。在2020年3月份，美聯(lián)儲13天內兩次降息，3日降息50基點(diǎn)，15日降息100基點(diǎn)，將美國基準利率從1.75的高位，迅速壓低至0.25%的水平。

▲ATFX供圖

由于次貸危機的影響，美聯(lián)儲基準利率從2007年的最高點(diǎn)5.25一路下降至2008年末的最低點(diǎn)0.25%。按照美聯(lián)儲習慣性的會(huì )被利率設定為一個(gè)區間，所以2008年末的區間利率是0%~0.25%，也就是實(shí)際上的零利率。

▲ATFX供圖

新冠肺炎之前，美聯(lián)儲基準利率為2.25%，新冠肺炎爆發(fā)后，美聯(lián)儲連續降息兩次，最終的利率達到0%~0.25%區間，成為實(shí)際上的零利率。

可以看出，當面臨重大經(jīng)濟危機時(shí)，美聯(lián)儲的首選做法就是快速、大幅降低基準利率。低利率可以減輕企業(yè)的融資壓力、推高金融產(chǎn)品價(jià)格、鼓勵民眾貸款消費，一箭三雕。但是，利率調整也有極限。在觸及零利率時(shí)，繼續降息的意義就不大了。雖然日本和歐元區已經(jīng)采取了負利率，但顯而易見(jiàn)的，沒(méi)有對經(jīng)濟的復蘇起到顯著(zhù)的支撐作用，反而對銀行業(yè)形成沉重打擊。在利率調整失效的前提下，美聯(lián)儲主席們紛紛將目光轉到了量化寬松上面。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，量化寬松就是中央銀行開(kāi)動(dòng)印鈔機印鈔，然后用印出的鈔票購買(mǎi)政府發(fā)行的國債。QE舉措主要是為了增加市場(chǎng)的流動(dòng)性，因為央行通過(guò)債券購買(mǎi)，超額的貨幣既可以流入財政部手里、又可以流入銀行手里。財政部有了資金，可以加大財政支出，提振經(jīng)濟；銀行有了資金，就可以繼續想企業(yè)和個(gè)人提供源源不斷的貸款額度。美聯(lián)儲的印鈔機是源頭活水，政府、銀行、企業(yè)、消費者是下游“饑渴難耐”的苗圃。

伯南克進(jìn)行了三輪QE（量化寬松），具體細節如下：

▲ATFX制表

可以看出，三輪QE，一次比一次力度小。這也表示美國遭遇的風(fēng)險在逐漸降低。無(wú)論如何，伯南克的量化寬松政策都是“有上限”的，不管是1萬(wàn)億還是1千億，市場(chǎng)總歸能夠通過(guò)量化出來(lái)的數字來(lái)感知經(jīng)濟發(fā)展所面臨的壓力。但是，鮑威爾在面對新冠肺炎疫情的量化寬松政策卻不是這樣。2020年3月份，鮑威爾講話(huà)稱(chēng)：“資產(chǎn)購買(mǎi)沒(méi)有每周或每月限制，資產(chǎn)購買(mǎi)計劃旨在讓關(guān)鍵市場(chǎng)恢復正常運行，美聯(lián)儲市場(chǎng)操作部門(mén)將以強勁的力度出手，以盡快恢復市場(chǎng)運作、流動(dòng)性，另外，負利率是不合適的?！边@次講話(huà)被市場(chǎng)解讀為“無(wú)上限”的QE政策，其對市場(chǎng)的救助力度和貨幣釋放的規模，遠非伯南克時(shí)期可比。

▲ATFX供圖

從美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表曲線(xiàn)中可以看出，2020年1月份，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債總額為4萬(wàn)億美元，現如今美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債總額為7.5萬(wàn)億，將近翻了一倍。與此同時(shí)，美國的M2增速也達到了25.81%的歷史最高值。需要說(shuō)明的是，M2增速是衡量一個(gè)國家貨幣總量增速的月度指標，該指標在鮑威爾實(shí)施“無(wú)上限”的量化寬松之前為6.789%（2020年2月份數據）?；紊蠞q的曲線(xiàn)表明美元正在全世界泛濫，美元指數也因此從最高點(diǎn)103.82一路下跌至最低點(diǎn)89.2，跌幅高達14.08% 。

#小結：

美元也是一種商品，只不過(guò)帶有某種金融屬性。美聯(lián)儲負責該商品的供應端，全世界負責該商品的需求端。美元是霸權貨幣，分析外匯市場(chǎng)的任何貨幣對，都繞不開(kāi)對美元指數的分析。所以，搞清楚美聯(lián)儲在應對危機時(shí)的“習慣性動(dòng)作”對于分析預測美元指數未來(lái)的走向至關(guān)重要。伯南克的降息和QE，在2016~2018年得到了修正，因為這段時(shí)間美聯(lián)儲堅決而快速的加息，將基準利率從0.25%提高至2.5% 。同樣的，鮑威爾的極端量化寬松政策也將得到修正，只不過(guò)具體在哪一年修正我們還不得而知。從目前的宏觀(guān)經(jīng)濟來(lái)看，新冠疫情的負面沖擊已經(jīng)大大消退，“瘋人”特朗普也已經(jīng)下臺，美國經(jīng)濟正在逐步走向正規。很顯然，美聯(lián)儲預期的加息縮表的舉措也將會(huì )在不久的將來(lái)成為現實(shí)。

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