鐳射財經(jīng) 作者：洪七公
來(lái)源：鐳射財經(jīng)（ID：leishecaijing）
伴隨中國互聯(lián)網(wǎng)金融環(huán)境變遷，樂(lè )信商業(yè)故事的敘事邏輯也隨機應變，從網(wǎng)貸、校園貸、助貸到金融科技、純科技助貸服務(wù)模式。在樂(lè )信CEO肖文杰看來(lái)，樂(lè )信并不畏懼變化，今年更是把信貸交易額目標連續上調至2400-2500億元。
繼股價(jià)月線(xiàn)三連陰、CFO離職后，樂(lè )信發(fā)布2021年第一季度未經(jīng)審計業(yè)績(jì)報告，營(yíng)收29億元，調整后凈利7.71億元，環(huán)比增長(cháng)27.9%。其中，無(wú)風(fēng)險的科技助貸服務(wù)收入6.36億，僅占總營(yíng)收的22%。
就財務(wù)數據而言，樂(lè )信能否完成全年目標不得而知，但樂(lè )信一貫標榜的純科技服務(wù)下的輕資本故事并沒(méi)那么容易講。肖文杰年初表示，樂(lè )信將在兩三年時(shí)間全面轉向純科技服務(wù)模式，而實(shí)際上樂(lè )信業(yè)務(wù)根基仍是增信助貸，由兜底產(chǎn)生的擔保信用損失準備依然較多。
從2020年采用新會(huì )計準則以來(lái)，曾藏于財報科目中的撥備減值準備徹底暴露出來(lái)，這也直接影響到樂(lè )信的營(yíng)收利潤表，凈利潤在去年出現下跌。雖然擔保損失不確定，但從中也能看出樂(lè )信的兜底助貸資產(chǎn)比例過(guò)重和純科技平臺服務(wù)收入情況。
上市四年來(lái)，樂(lè )信經(jīng)歷了現金貸整治、P2P退場(chǎng)、金融科技強監管的行業(yè)波動(dòng)，借助互聯(lián)網(wǎng)金融早期紅利，樂(lè )信完成資本原始積累。幾年前的大學(xué)生客群如今已成為樂(lè )信消費信貸業(yè)務(wù)的中堅力量，即使以往在信貸資金中占比高達40%以上的網(wǎng)貸業(yè)務(wù)全部清零，樂(lè )信也能基于用戶(hù)和場(chǎng)景，吸引機構資金進(jìn)場(chǎng)。
面對新的監管政策，消費者保護環(huán)境，樂(lè )信以及旗下的小貸、融資擔保公司，必須戒除粗放的擴張野心，以合規、審慎的心態(tài)穩扎穩打，才可能順利穿越周期，免于行業(yè)洗牌引發(fā)的清退風(fēng)險。
看慣了互聯(lián)網(wǎng)金融的血色浪漫，樂(lè )信似乎還需要時(shí)間適應更加良性的金融科技趨勢。無(wú)論是產(chǎn)品的合規性、業(yè)務(wù)模式的可持續性，還是行業(yè)監管政策，樂(lè )信在微觀(guān)到宏觀(guān)層面都面臨市場(chǎng)拷問(wèn)。不久前分期樂(lè )被通報，或許也只是一個(gè)開(kāi)始。
數據采集、利率展示存疑
金融服務(wù)數字化轉型背景下，數據作為關(guān)鍵的生產(chǎn)要素，成為金融機構、金融科技公司極力挖掘的一項資產(chǎn)。尤其是非接觸金融演化成一種必然趨勢，各類(lèi)金融服務(wù)供給主體利用線(xiàn)上化的App等渠道采集、分享用戶(hù)個(gè)人數據信息。在這個(gè)過(guò)程中，不乏一些機構為了追求商業(yè)價(jià)值最大化，突破數據保護邊界，沒(méi)有遵循“最小夠用”原則。
5月10日，國家網(wǎng)信辦通報了分期樂(lè )等48款網(wǎng)絡(luò )借貸App違規問(wèn)題，這些被點(diǎn)名的App涉及非法獲取、超范圍收集、過(guò)度索權等侵害個(gè)人信息的現象。根據通報，分期樂(lè )違規內容為違反必要原則，收集與其提供的服務(wù)無(wú)關(guān)的個(gè)人信息等。
業(yè)內人士指出，目前金融借貸App在數據安全方面的合規問(wèn)題主要集中在未列明收集使用個(gè)人信息的目的、方式和范圍，特別是目的和范圍方面多采用概括授權處理，甚至采集與服務(wù)范圍無(wú)關(guān)的通訊錄、定位、短信、錄音等權限。因為數據對于完善用戶(hù)畫(huà)像非常重要，也是金融建模的基礎，所以App的運營(yíng)者試圖在監管空白的情況下，最大范圍控制用戶(hù)信息，這從本質(zhì)上講是一種監管套利。
樂(lè )信旗下業(yè)務(wù)主要涉及兩塊，一是電商相關(guān)的銷(xiāo)售和服務(wù)收入，二是消費金融服務(wù)、貸款撮合服務(wù)收入，其中以分期樂(lè )、樂(lè )花卡為載體的金融服務(wù)業(yè)務(wù)占營(yíng)收的大頭。樂(lè )信違規采集用戶(hù)數據，不排除向信用支付、現金貸、電商業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)交易輸送。
根據App信息，樂(lè )信已經(jīng)在5月21日依據最新的監管要求更新了《分期樂(lè )個(gè)人信息保護政策》，雖然明示了授權采集要求，但采集的信息范圍依然很大?！斗制跇?lè )個(gè)人信息保護政策》顯示，使用App功能可能用戶(hù)開(kāi)啟電話(huà)狀態(tài)、存儲、相機、相冊、地理位置、手機通訊錄、短信、通話(huà)記錄等訪(fǎng)問(wèn)授權。如果用戶(hù)未授權，分期樂(lè )會(huì )將征求同意的頻次控制在72小時(shí)一次，也就是說(shuō)可能會(huì )反復讓用戶(hù)授權。如果用戶(hù)不授權，分期樂(lè )稱(chēng)無(wú)法提供與相關(guān)權限所對應的的服務(wù)。
除了突破數據保護邊界，樂(lè )信在利率展示方面也存在不完整、不全面的情況。央行在年初發(fā)布〔2021〕第3號公告，明確要求所有貸款產(chǎn)品均應明示貸款年化利率，小額貸款公司以及為貸款業(yè)務(wù)提供廣告或展示平臺的互聯(lián)網(wǎng)平臺等也同受監管。
央行發(fā)文后，很多互聯(lián)網(wǎng)金融機構紛紛公示利率，主動(dòng)展示貸款產(chǎn)品的日利率、年利率范圍，而分期樂(lè )的樂(lè )花借錢(qián)僅展示了當前可借額度，利率方面也只提及“利率優(yōu)惠、快速到賬”，消費者根本無(wú)法在授信和申請借款之前獲知利率參考范圍。樂(lè )花卡也未明確給出利率區間，只展示開(kāi)通方法、適用范圍等。
如果消費者在分期樂(lè )申請貸款頁(yè)面點(diǎn)擊“查看借錢(qián)額度”，即需要上傳個(gè)人身份證信息，進(jìn)入實(shí)名認證、征信查詢(xún)授權等環(huán)節。在此環(huán)節，依然沒(méi)有提示貸款利率區間。消費者若想申請貸款，只能把個(gè)人信息提交，并授權征信查詢(xún)，才能獲知貸款利率和最終貸款額度。
某互聯(lián)網(wǎng)金融從業(yè)者向鐳射財經(jīng)表示，平臺未在授信前展示利率范圍，其實(shí)就是未保障消費者知情權。盡管部分平臺解釋消費者資質(zhì)不同利率不同，需要貸款授信完成后知道額度和利率，但流程走完時(shí)平臺已經(jīng)把消費者所有的授權信息收集，“如果作為一個(gè)負責任的貸款平臺，應該主動(dòng)提前公示利率參考范圍?！?/p>
兜底為重
從樂(lè )信的一季度財報可以看出，消費分期和現金貸業(yè)務(wù)仍然在營(yíng)收中貢獻最高，約占比85%。樂(lè )信從2020年開(kāi)始按照商城在線(xiàn)直銷(xiāo)和服務(wù)收入、信用服務(wù)收入和平臺型服務(wù)收入三大類(lèi)報告收入構成，盡管電商業(yè)務(wù)有股東方京東的供應鏈、物流扶持，但信貸業(yè)務(wù)在整個(gè)業(yè)務(wù)閉環(huán)中占據核心地位。
樂(lè )信能經(jīng)歷上市狂歡，業(yè)績(jì)遠超宜人金科、趣店等競品，也得益于放貸規模的持續增長(cháng)。樂(lè )信從2013年成立至今，累計發(fā)放的貸款就超5000億，這個(gè)數據比大多數的持牌消費金融公司都高。
在樂(lè )信的信貸業(yè)務(wù)模式中，資產(chǎn)端以助貸為主，資金端已從P2P全面轉向機構資金。樂(lè )信的未償還貸款中，由旗下的分期樂(lè )網(wǎng)絡(luò )小貸公司提供的資金占比不到1%。網(wǎng)貸清退后，樂(lè )信又開(kāi)始頻繁透露要從重資本擔保助貸模式轉型不承擔風(fēng)險的科技助貸模式，并在去年四季度宣布無(wú)風(fēng)險的純科技助貸交易額占新增交易額比例已經(jīng)超過(guò)50%。
然而，在當前的助貸市場(chǎng)邏輯中，擔保、兜底模式依然是機構資金慣用的方式，原因即是金融機構最大化降低資產(chǎn)的信用風(fēng)險沖擊。樂(lè )信不斷嘗試輕資本的無(wú)擔保助貸，主要是把優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)提供給金融機構，較差的資產(chǎn)還是需要擔保，這就決定了樂(lè )信相對應的無(wú)擔保表外資產(chǎn)比例依然較低。
從去年的財報數據就能看出端倪。樂(lè )信2020年迎來(lái)凈利潤大幅下滑，凈利潤為5.95億人民幣元，同比下降74.07%；營(yíng)業(yè)收入為116.45億人民幣元，同比上漲9.82%。利潤表出現下跌背后，表面上是由于采用新的會(huì )計準，相關(guān)費用科目發(fā)生變化，實(shí)際上是擔?？赡艹霈F的信用損失準備所致。
鐳射財經(jīng)梳理樂(lè )信的財報發(fā)現，樂(lè )信在去年一季度采用美國會(huì )計準則第326條“金融工具--信貸損失”，計提的或有擔保負債信用損失準備被單列，大幅拉升運營(yíng)成本。雖然擔保損失準備金不一定變成實(shí)際損失，但也能窺見(jiàn)樂(lè )信的兜底資產(chǎn)規模。
按照是否承擔風(fēng)險來(lái)分類(lèi)，助貸模式可分為增信助貸和非增信助貸兩種模式。增信助貸就是助貸機構以保證金的形式，或者引入融資擔保和保險機構為助貸資產(chǎn)提供增信，保證金比列一般放貸額的5%左右，一旦資產(chǎn)發(fā)生不良，就由助貸或增信機構代償。
非增信助貸也可以稱(chēng)為輕資本模式，助貸機構主要負責獲客和風(fēng)險初篩，對風(fēng)險不兜底。助貸方利用場(chǎng)景和營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)發(fā)展用戶(hù)，隨后經(jīng)過(guò)自身模型進(jìn)行風(fēng)控排查輸送給放款機構，再由放款機構進(jìn)行風(fēng)險管理并決定是否放款。相比增信助貸，輕資本模式的助貸分潤比例更低一些，僅在30%左右。
樂(lè )信2020年的利潤表受影響，除了去年疫情專(zhuān)項撥備外，還受增信助貸所困。樂(lè )信在向金融機構提供助貸資產(chǎn)時(shí)，要從傭金收入中拿出一定比例的保證金給金融機構，以便貸款逾期時(shí)進(jìn)行代償。在施行舊的會(huì )計準則時(shí)，樂(lè )信扣除保證金后的傭金計入收入，而保證金部分計為一項擔保負債收益，不影響利潤。
當應用新的會(huì )計準則時(shí)，保證金等相關(guān)的撥備資金就被要求計入收入和費用。撥備資金變成擔保收入部分，同時(shí)一次性計提相應的信用損失準備，從利潤表上看，主要體現為收入增加，成本增加，利潤降低。樂(lè )信去年營(yíng)業(yè)收入高達116億，其中就有23.2億的擔保收入；今年一季度擔保收入為2.35億。
數據顯示， 樂(lè )信2020年計提了28.81億的或有擔保負債信用損失準備，總運營(yíng)成本也從2019年的56.1億增至2020年的80.12億。今年一季度由于表外貸款的余額減少，計提的或有擔保負債信用損失準備為2.24億。樂(lè )信計提的擔保信用損失準備比較高，主要取決于兜底資產(chǎn)規模過(guò)大。
按照樂(lè )信的信貸業(yè)務(wù)分類(lèi)，承擔風(fēng)險的表內表外資產(chǎn)規模遠大于不承擔風(fēng)險的助貸資產(chǎn)規模。樂(lè )信2020年需承擔風(fēng)險的信用服務(wù)收入75.26億，包含表外的助貸服務(wù)收入、表內的利息和金融服務(wù)收入、擔保收入。無(wú)擔保的平臺服務(wù)收入20.37億，包含以績(jì)效為基礎的純助貸收入、以數量為基礎的純助貸收入。今年一季度上述兩項數據分別為18.37億、6.36億，其中僅需要擔保兜底的收入就高達12.95億。
盡管樂(lè )信的平臺服務(wù)收入增速明顯，但是金融機構還是主要采用兜底的方式與其合作，除非特別優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。肖文杰曾表示，在無(wú)風(fēng)險、純科技服務(wù)模式下，金融機構承擔風(fēng)險，樂(lè )信可以獲得更優(yōu)質(zhì)收益，更符合監管方向，長(cháng)期看也會(huì )使得公司業(yè)務(wù)模式變得更輕，成長(cháng)空間變得更大。不過(guò)，就目前樂(lè )信的資產(chǎn)現狀而言，依然是靠重資產(chǎn)、兜底支撐。
互聯(lián)網(wǎng)貸款“雙殺”未解
與持牌的金融機構相比，樂(lè )信等金融科技公司缺乏資金和杠桿優(yōu)勢，若想實(shí)現規模效益，必須擴大撮合貸款規模，把表外做到極致。無(wú)論是助貸還是聯(lián)合貸，金融機構所青睞的資產(chǎn)端都要具備流量、場(chǎng)景、技術(shù)優(yōu)勢。助貸機構與金融機構的話(huà)語(yǔ)權博弈，也是圍繞這些優(yōu)勢展開(kāi)。
憑借多年的積累沉淀，樂(lè )信的用戶(hù)規模破億，再加之商城、會(huì )員權益、多品類(lèi)的消費分期產(chǎn)品，樂(lè )信形成了一個(gè)比較完整的線(xiàn)上分期商城生態(tài)。2019年提出新消費平臺戰略以來(lái)，樂(lè )信旗下的樂(lè )花卡、樂(lè )卡，以及今年推出的買(mǎi)鴨、約惠等產(chǎn)品，都是為了拉新，提升平臺用戶(hù)和商戶(hù)的活躍度，從而促進(jìn)交易轉化。
由于電商、生活服務(wù)、消費分期都屬于熱門(mén)賽道，資本和玩家比較密集，樂(lè )信選擇布局就意味著(zhù)可能承擔比較高的營(yíng)銷(xiāo)獲客成本，能否突圍也不得而知。作為樂(lè )信整個(gè)商業(yè)模式的核心紐帶，消費信貸業(yè)務(wù)即使有流量和場(chǎng)景加持，同樣也面臨復雜的競爭和監管環(huán)境。
首先在競爭層面上，樂(lè )信的助貸模式雖然能抬升估摸天花板，降低杠桿限制，但會(huì )遇到三方競爭勢力，包括以360數科、信也科技為代表的金融科技平臺，以螞蟻、京東數科、度小滿(mǎn)金融為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融巨頭，以持牌消費金融公司、商業(yè)銀行為代表的金融機構。在金融機構業(yè)務(wù)下沉、表外資產(chǎn)管理趨嚴、金融服務(wù)數字化建設加快的情況下，樂(lè )信會(huì )遇到不小的同業(yè)競爭挑戰。
其次在監管層面，互聯(lián)網(wǎng)信貸業(yè)務(wù)正是監管近年著(zhù)重整治的內容之一，樂(lè )信所處的助貸環(huán)境仍籠罩在資金、資產(chǎn)“雙殺”的陰影下。暫且不說(shuō)增信助貸日后可能會(huì )出現的政策調整，此前已有頭部助貸機構借增信模式抬高借款人融資成本被監管點(diǎn)名，就商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)貸款新規、網(wǎng)絡(luò )小貸新規而言，樂(lè )信也會(huì )面臨一定的業(yè)務(wù)不確定性。
就像增信助貸模式的改變一樣，保證金模式在監管壓力下式微，行業(yè)普遍采用融擔和信保模式。樂(lè )信在財報中也提到，使用自有資金向金融機構存入保證金，并被要求不斷補充這筆資金，以便在借款人違約時(shí)代償本金和利息。為了確保符合監管政策，目前已調整這種保證金模式，利用自己的擔保公司為用戶(hù)提供融資擔保。除了原有的深圳市樂(lè )信融資擔保牌照以外，樂(lè )信還于2019年拿下另一張融資擔保牌照贛江新區盟天融資擔保。
近期，江西省出臺了行業(yè)內首個(gè)商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)貸款管理細則，從內容上看，江西銀保監局對轄區內商業(yè)銀行開(kāi)展互聯(lián)網(wǎng)貸款的出資比例、集中度指標、限額指標的限制要求，嚴于此前銀保監會(huì )出臺的進(jìn)一步規范商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)貸款業(yè)務(wù)管理規定。同時(shí)，禁止地方銀行跨區域展業(yè)。
資金端政策收緊，樂(lè )信的助貸版圖就可能會(huì )被波及。有知情人士表示，接下來(lái)各地都會(huì )陸續下發(fā)互聯(lián)網(wǎng)貸款管理細則，嚴格限制地方性商業(yè)銀行與助貸平臺的合作，這一方面是維護金融穩定，另一方面也是讓銀行回歸自身角色。聯(lián)合貸限額，助貸受困跨區域展業(yè)，這對于需要大量資金的樂(lè )信來(lái)講并不是好事。
硬幣的另一面是，資產(chǎn)端也受網(wǎng)絡(luò )小貸新規影響杠桿萎縮。根據《網(wǎng)絡(luò )小額貸款業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見(jiàn)稿）》，跨省展業(yè)的網(wǎng)絡(luò )小貸公司注冊資本不得低于50億元，單筆聯(lián)合貸款中小貸公司的出資比例不得低于30%。這對于依靠表外擴大規模的樂(lè )信也是一個(gè)挑戰。
樂(lè )信旗下的分期樂(lè )網(wǎng)絡(luò )小貸公司，業(yè)務(wù)許可證于2020年7月更新，有效期至2021年7月。樂(lè )信表示，不能保證在網(wǎng)絡(luò )小貸新規實(shí)施的情況下，分期樂(lè )小貸能夠繼續維持或續簽牌照。
有市場(chǎng)消息稱(chēng)，樂(lè )信目前推出了一個(gè)“區域銀行共生長(cháng)”計劃，這個(gè)計劃主要服務(wù)區域性銀行，以聯(lián)合運營(yíng)的方式幫助區域銀行擴大本地市場(chǎng)份額。樂(lè )信的這項政策，與之前推出的生活服務(wù)和權益類(lèi)產(chǎn)品一脈相承，從本質(zhì)上就是為了應對資金資產(chǎn)端政策收緊的挑戰，試圖擴大資金來(lái)源，分區域布局資產(chǎn)。
監管政策如同一枚發(fā)燙的硬幣，樂(lè )信摸哪一面都需要更加審慎。正如樂(lè )信在財報中也擔憂(yōu)，“由于貸款產(chǎn)品主要依賴(lài)融資伙伴，這些機構融資合作伙伴的業(yè)務(wù)受到高度監管，我們可能需要調整我們的商業(yè)模式?！?/p>
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