5月25日，國務(wù)院召開(kāi)了全國穩住經(jīng)濟大盤(pán)電視電話(huà)會(huì )議。盡管會(huì )議之后市場(chǎng)方面未見(jiàn)明顯的情緒反應，但就會(huì )議內容而言，中央對當前形勢的分析非?？陀^(guān)和務(wù)實(shí)，目前各地政府也正在研究審議當地的一攬子政策實(shí)施方案，至少從我們投資機構的角度來(lái)說(shuō)，大家的信心已開(kāi)始逐漸回歸。

本次會(huì )議中，“保市場(chǎng)主體”的基調貫穿始終，準確地說(shuō)，保市場(chǎng)主體就是保就業(yè)、保民生、保經(jīng)濟。就房地產(chǎn)而言，保房企同樣是保房地產(chǎn)行業(yè)，會(huì )議中提到“加大對民營(yíng)企業(yè)的支持力度，盡快矯正對民營(yíng)房企信貸收縮的行為”，同時(shí)提出“適當提高宏觀(guān)杠桿率，加強逆周期調節，支持財務(wù)可持續的企業(yè)適當加杠桿”，我們認為，房地產(chǎn)金融政策很可能將實(shí)行逆周期調節，包括銀行等金融機構將實(shí)質(zhì)性地加大對民營(yíng)房企的支持力度，甚至有可能適度放寬準入標準、額度管控或指標考核要求；對于現金流緊張或還貸困難的房企，金融機構將按照市場(chǎng)化方式予以展期或續貸；對優(yōu)質(zhì)房企兼并重組出險房企或項目的，則加大銀行并購貸、并購債券融資等的支持力度；另外對于出險房企的優(yōu)質(zhì)項目也將給予必要的融資支持。除此之外，地方政府在樓市的因城施策方面將獲得更大的權限，比如各地根據自身情況通過(guò)下調首付比例、放松限購限貸限售標準、下調房貸利率或取消限購限售等方式，引導房地產(chǎn)交易盡快恢復正常。

就目前的經(jīng)濟形勢和財政壓力而言，對土地財政依賴(lài)度比較高的城市目前可能更多地寄希望于中央對房地產(chǎn)繼續大幅松綁、大基建上馬以及繼續保持寬松的貨幣政策和財政政策，而中央則更希望地方政府通過(guò)減稅降費的方式保市場(chǎng)主體、保就業(yè)并以此刺激內需和增長(cháng)。本次會(huì )議中提到，“除非再有特大的自然災害，其他的錢(qián)就靠地方”，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，中央層面不可能大水漫灌，地方的錢(qián)原則上靠自己解決，因此就前幾天國務(wù)院辦公廳印發(fā)的《關(guān)于進(jìn)一步盤(pán)活存量資產(chǎn)擴大有效投資的意見(jiàn)》而言，地方政府盤(pán)活存量資產(chǎn)，籌集資金、提升財政可持續能力以支持新項目建設才是關(guān)鍵。

5月25日的時(shí)候，江蘇大豐海港控股集團有限公司發(fā)行的22大豐海港CP002債券，計劃發(fā)行總額是5億元，但合規申購金額卻達到了303.5億元（其中有效申購金額為298.5億元），債券市場(chǎng)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)荒由此可見(jiàn)一斑。根據穩住經(jīng)濟大盤(pán)會(huì )議的精神，后續地方政府專(zhuān)項債的發(fā)行肯定能更加順暢，不過(guò)因為目前“地方政府要用的錢(qián)都需要地方政府自己解決”，因此專(zhuān)項債之外地方政府融資平臺的城投債、城投非標融資肯定也能迎來(lái)春天。需注意的是，盡管5月18日財政部發(fā)布了《關(guān)于地方政府隱性債務(wù)問(wèn)責典型案例的通報》，而且前段時(shí)間江蘇、貴州等地還開(kāi)展了國有平臺企業(yè)融資中介領(lǐng)域違規獲利追繳專(zhuān)項行動(dòng)，但從地方專(zhuān)項債可以解決的資金體量以及大基建背景下城投平臺非公益項目的實(shí)際資金需求來(lái)看，城投債后續的發(fā)行即便可以適當放松，增量也仍舊比較有限（因為發(fā)債門(mén)檻依然還在），因此城投平臺的非標融資存在大幅上升的壓力，而這倒可以成為很多投資機構新的業(yè)務(wù)增長(cháng)點(diǎn)，市場(chǎng)方面甚至推測今年政府隱債的監管力度可能會(huì )適當放松。

5月26日，經(jīng)濟日報發(fā)表評論文章提到，“接下來(lái)，各地需要根據實(shí)際情況因城施策，落實(shí)好房地產(chǎn)金融政策，進(jìn)一步扭轉消費預期。在引導市場(chǎng)預期的同時(shí)，還要滿(mǎn)足房地產(chǎn)企業(yè)和個(gè)人合理信貸需求”。我們注意到，不管是國央企開(kāi)發(fā)商還是未爆雷的民營(yíng)房企，目前對重點(diǎn)二線(xiàn)城市的第二批集中供地的參拍熱情都已明顯提高，各個(gè)城市第二批集中供地放出的地塊質(zhì)量也堪稱(chēng)上乘，地方政府或許也想推出好貨快速補充財政。值得一提的是，地產(chǎn)前融業(yè)務(wù)的恢復卻非常緩慢，市場(chǎng)各方對房地產(chǎn)行業(yè)的信心仍有待繼續修復，我們目前對地產(chǎn)投資業(yè)務(wù)也依舊存在一定的顧慮。相反的，我們目前對城投非標業(yè)務(wù)卻異?？春?，我們亦覺(jué)得第二季度至第三季度是大力拓展城投非標業(yè)務(wù)的最佳時(shí)機，從我們最近完成的城投平臺應收債權融資產(chǎn)品以及“F+EPC”產(chǎn)品的資金投放來(lái)看，今年的城投業(yè)務(wù)絕對能成為地產(chǎn)投資機構業(yè)務(wù)轉型的優(yōu)選方向。