作者:老庵
來(lái)源:老庵筆記(ID:gh_bd8f12fb8283)
5月8日,銀保監會(huì )發(fā)布《信托公司資金信托管理暫行辦法(征求意見(jiàn)稿)》,此次信托新規是信托行業(yè)對資管新規的細化配套文件,諸多媒體和專(zhuān)業(yè)機構已經(jīng)對新規進(jìn)行過(guò)詳細深入解讀,此處不再贅述。
老庵認為,此次新規的監管意圖有二:回歸資管本質(zhì)、打擊地產(chǎn)融資。先說(shuō)回歸資管,這與資管新規一脈相承,信托的本質(zhì)是“受人之托,代客理財”,商業(yè)邏輯是根據客戶(hù)的多樣化資產(chǎn)配置需求,尋找投資標的,先有客戶(hù)需求,再有資產(chǎn)供給。但信托行業(yè)的現狀是中國金融體系中僅次于銀行的持牌金融機構,以資管之虛,行信貸之實(shí),早已脫離資管范疇,淪為放貸工具。中國信托行業(yè)自誕生以來(lái)一直是資產(chǎn)端驅動(dòng)資金端,資產(chǎn)端又以債性需求為主,從而造成諸多行業(yè)亂像,例如資金池、多層嵌套、短借長(cháng)投等。在監管眼中,信托不是類(lèi)信貸金融機構,而是與公募、理財子公司、私募基金性質(zhì)類(lèi)似的資產(chǎn)管理機構,這是監管目前對信托的基本定位。所以對信托的管理邏輯,不同于銀行,銀行是金融體系的支柱,核心是巴塞爾協(xié)議;而信托是幫助投資人進(jìn)行資產(chǎn)配置,不同產(chǎn)品必須邊界清晰、投向明確,不可有任何資金池概念。資產(chǎn)配置不是放貸。再說(shuō)打擊地產(chǎn)融資,此次新規最為刺痛人心的三個(gè)數字是50%、30%、200。50%—非標債權占比任何時(shí)點(diǎn)不可超過(guò)集合信托規模的50%,什么是非標?對不起,沒(méi)有標準,但“標”以外的都是非標,標有個(gè)白名單,央媽說(shuō)了算。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō),只要沒(méi)在交易所、銀行間等場(chǎng)所發(fā)行的標準化產(chǎn)品,都是非標,信托的基本盤(pán)—信托貸款,也是非標。再說(shuō)一遍,資管不是放貸,資管配置債權更鼓勵投向有流動(dòng)性的標準化債權,沒(méi)準50%的比例會(huì )越來(lái)越低。30%—單家客戶(hù)資金信托合計不可超過(guò)凈資產(chǎn)30%,有沒(méi)有感到監管對地產(chǎn)深深的惡意?對地產(chǎn)的針對性,不能更明顯。信托行業(yè)平均凈資產(chǎn)規模在70億左右,30%的集中度,平均一家客戶(hù)的非標配置規模上限是20億,做兩筆業(yè)務(wù),額度就沒(méi)了。地產(chǎn)行業(yè)整體的非標規模,勢必會(huì )受影響。200人—信托必須私募,且單只產(chǎn)品不可超過(guò)200人,此條直接拉平信托與私募基金的募集要求,對信托資金端提出巨大挑戰,此刻估計剛剛火拼搶下天津信托控制權的上實(shí)集團已經(jīng)哭暈在廁所。財富端單個(gè)投資人主力規模為100-300萬(wàn),頭部私行300-500萬(wàn)客戶(hù)比例相對更高,以戶(hù)均300萬(wàn)計算,單筆業(yè)務(wù)規模6億,超過(guò)10億募集難度陡增。這意味著(zhù),超過(guò)10億的融資需求,很難匹配資金。與此次新規形成鮮明對比的是前幾日出臺的《關(guān)于推進(jìn)基礎設施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金(REITs)試點(diǎn)相關(guān)工作的通知》以及《創(chuàng )業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制總體實(shí)施方案》。不難看出,國家鼓勵資金流向權益類(lèi)市場(chǎng)和標準化債權市場(chǎng),權益市場(chǎng)的扶持對象是新興產(chǎn)業(yè),那里是最需要資本支持的地方,而標準化債權業(yè)務(wù)更透明,風(fēng)險暴露更充分,更容易進(jìn)行凈值化管理。金融對房地產(chǎn)與實(shí)業(yè)的支持,完全是冰火兩重天。金融行業(yè)的所有規則,都是在劃定資金流向,僅從三個(gè)數字就能看出,中央對地產(chǎn)行業(yè)的調控態(tài)度非常堅定,錢(qián)不能過(guò)多流向房地產(chǎn),非標債權成為限制對象,這對房地產(chǎn)行業(yè)形成精準打擊,行業(yè)整體降杠桿迫在眉睫。據說(shuō)以高負債著(zhù)稱(chēng)的融創(chuàng )、恒大都已開(kāi)始主動(dòng)降杠桿,大家都看的明白。所以,短期看,非標額度將更為緊張,信托報酬可能會(huì )水漲船高;但長(cháng)期看,房地產(chǎn)行業(yè)規模見(jiàn)頂,整體行業(yè)杠桿呈下行趨勢,行業(yè)將持續整合,房企對非標債權的整體資金需求可能會(huì )走弱,地產(chǎn)行業(yè)能夠承載的非標債權規模存在不確定性。
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原標題:
信托新規是對房地產(chǎn)行業(yè)的精準打擊