ATFX ATFX摘要：
COMEX紐約商業(yè)交易所，它關(guān)于黃金的庫存數據并非真實(shí)的全球產(chǎn)銷(xiāo)庫存，而是為應對黃金期貨交割而儲備的實(shí)物黃金庫存。世界上的大部分黃金都被儲藏在各國中央銀行、國際貨幣基金組織和國際清算銀行，總規模在3.4萬(wàn)噸左右，遠高于COMEX黃金庫存水平（最高峰1230噸）。所以，COME庫存數據僅能體現黃金期貨參與者的交割意愿：意愿高，則庫存低；意愿低，則庫存高。
▋COMEX 黃金庫存
▲ATFX供圖
2020年3月，新冠病毒在歐洲和北美快速傳播，西方國家政府對疫情束手無(wú)策，全社會(huì )恐慌情緒不斷升溫。3月~7月，黃金價(jià)格呈現出先跌后漲的特征：3月初，金價(jià)1600美元；3月中跌至1450美元左右，跌幅9.37%；4月開(kāi)始上漲，直至在8月初達到歷史最高價(jià)2089美元，累計漲幅44% 。同期，COMEX黃金庫存穩步增長(cháng)，3月末庫存不足300噸，7月末已經(jīng)達到1200噸以上。由此可見(jiàn)，避險情緒升高時(shí)，COMEX庫存也會(huì )隨之升高，背后的原因是黃金期貨參與者交割意愿降低。由于參與交割的多為金礦開(kāi)采商（以空單的套期保值為主），所以交割量的降低意味著(zhù)黃金的賣(mài)出量減少，供應降低。
▋短期庫存變動(dòng)
▲ATFX供圖
今年以來(lái)，COMEX黃金庫存處于穩步下降趨勢。年內峰值為1228噸，谷值為1030噸，最新值為1052噸。庫存降低意味著(zhù)交割意愿增強，按照長(cháng)周期“庫存與金價(jià)共振”的基本邏輯，黃金價(jià)格中期內將保持弱勢格局?！扒崱笔切睦黻P(guān)口，如果被跌破，則有可能觸發(fā)市場(chǎng)更強的看空情緒。
▋美國高通脹問(wèn)題
▲ATFX供圖
黃金期貨市場(chǎng)，來(lái)自美國的成交量占據主體。當高通脹問(wèn)題出現時(shí)，規避貨幣貶值的情緒就會(huì )升高，在美債收益率低位徘徊的前提下，會(huì )觸發(fā)大量資金涌入黃金市場(chǎng)并推高金價(jià)?，F階段大家都知道美國正遭受高通脹的折磨，但更重要的是，這種局面能夠持續多長(cháng)時(shí)間。上表中列出了三個(gè)美聯(lián)儲關(guān)注的物價(jià)指數，其中CPI和核心CPI均處于增長(cháng)狀態(tài)，但核心PCE物價(jià)指數年化季率卻從二季度的6.1%下降至三季度的4.5% 。要知道，美聯(lián)儲關(guān)注的指標非常多，但經(jīng)常提起的卻只有PEC物價(jià)指數。如果按照PCE數據推測，美國的高通脹問(wèn)題已經(jīng)在三季度出現拐點(diǎn)，未來(lái)將進(jìn)一步下行。
▋總結：
COMEX庫存緩慢降低，意味著(zhù)金價(jià)也將隨之走弱；PEC物價(jià)指數回落，代表美國的高通脹行將結束，規避貨幣貶值的情緒也將降溫；還有美聯(lián)儲不斷加碼的縮債政策，也對金價(jià)多頭不利。眾多因素指向同一個(gè)方面，黃金未來(lái)的中長(cháng)期走勢或早已注定。
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