丁祖昱評樓市 作者：丁祖昱
來(lái)源：丁祖昱評樓市（ID：dzypls）
在行業(yè)增速放緩，規模見(jiàn)頂的當下，分房企開(kāi)始在主營(yíng)業(yè)務(wù)之余，紛紛試水其他多元化業(yè)務(wù)，在這其中，商業(yè)、物管、文旅等多元化發(fā)展方向較為常見(jiàn)，同時(shí)也有很多創(chuàng )新業(yè)務(wù)并不完全適合房企。
綜合來(lái)說(shuō)，依托主業(yè)，借勢“地產(chǎn)開(kāi)發(fā)+”運營(yíng)的拓展業(yè)務(wù)在某種程度上更能幫助企業(yè)實(shí)現雙贏(yíng)，這主要是因為這些業(yè)務(wù)主要是在地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的基礎上衍生出來(lái)的，因此房企的地產(chǎn)開(kāi)發(fā)能力就是天然的護城河，業(yè)務(wù)的發(fā)展又會(huì )反哺企業(yè)的地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和業(yè)績(jì)增長(cháng)。
2020年9月底，萬(wàn)科共發(fā)布了兩條MV短片，分別是《就是不妥協(xié)斯基》和《一根筋》，10月，萬(wàn)科董事長(cháng)郁亮又在多場(chǎng)媒體交流會(huì )中表示“萬(wàn)科未來(lái)準備在房地產(chǎn)業(yè)里‘一根筋’地走下去，因為這個(gè)行業(yè)仍有很大的發(fā)展空間”。
以TOP30房企為例，目前已經(jīng)形成了四類(lèi)成熟的“地產(chǎn)開(kāi)發(fā)+”的運營(yíng)模式：分別是地產(chǎn)開(kāi)發(fā)+城市運營(yíng)、地產(chǎn)開(kāi)發(fā)+城市更新、地產(chǎn)開(kāi)發(fā)+商業(yè)、地產(chǎn)開(kāi)發(fā)+代建四類(lèi)，已經(jīng)進(jìn)入收獲期的業(yè)務(wù)基本上每年可以為企業(yè)貢獻近30%左右的銷(xiāo)售業(yè)績(jì)。
地產(chǎn)開(kāi)發(fā)+城市運營(yíng)
可享城市發(fā)展過(guò)程帶來(lái)的紅利
地產(chǎn)開(kāi)發(fā)+城市運營(yíng)模式主要以中國金茂、招商蛇口等為代表，一般會(huì )先通過(guò)企業(yè)之間的合作獲得大規模的待開(kāi)發(fā)土地，隨后再通過(guò)持續多年的開(kāi)發(fā)和運營(yíng)，引進(jìn)各類(lèi)資源和產(chǎn)業(yè)并推動(dòng)整個(gè)片區的發(fā)展，若能將該片區打造成產(chǎn)業(yè)新城，房企則可以享受城市發(fā)展過(guò)程帶來(lái)的紅利。
以中國金茂為例，2015年，金茂明確了其城市運營(yíng)商的轉型方向，提出進(jìn)行由“雙輪驅動(dòng)”到“雙輪兩翼”的戰略升級，轉型為城市運營(yíng)商。由傳統意義上的地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商向城市運營(yíng)商轉變，業(yè)務(wù)涵括住宅、五星酒店、寫(xiě)字樓、旅游度假、新城運營(yíng)開(kāi)發(fā)等。這一年中國金茂的全年銷(xiāo)售額為301.1億元，在隨后的4年間，中國金茂完成了從300億到1600億的跨越。
城市運營(yíng)模式可以有效幫助企業(yè)這拿地方面建立一定的優(yōu)勢，尤其是在取得大面積綜合地塊方面。如長(cháng)沙梅溪湖原本就是一片農田，在金茂十年運營(yíng)下，整個(gè)片區發(fā)展成為了長(cháng)沙副中心之一，并為企業(yè)貢獻了960萬(wàn)方的銷(xiāo)售。
截止至2020年7月，中國金茂的城市運營(yíng)項目進(jìn)入公司土儲面積約為1200萬(wàn)方左右，在上半年企業(yè)銷(xiāo)售中，城市運營(yíng)項目占比已達21%，未來(lái)仍有繼續提升的趨勢。
對此，中國金茂的管理層也曾在業(yè)績(jì)會(huì )上表示，城市運營(yíng)項目利潤率要明顯高于公開(kāi)市場(chǎng)拿地，未來(lái)會(huì )持續加大城市運營(yíng)項目力度。
表：中國金茂已落地城市運營(yíng)項目（單位：萬(wàn)方）
地產(chǎn)開(kāi)發(fā)+城市更新
拿地成本方面有明顯優(yōu)勢
地產(chǎn)開(kāi)發(fā)+城市更新模式的代表企業(yè)有佳兆業(yè)和富力等，隨著(zhù)整體市場(chǎng)規模見(jiàn)頂，行業(yè)也逐步由“增量市場(chǎng)”向著(zhù)“存量市場(chǎng)”轉變，在這其中，城市更新業(yè)務(wù)也成為了眾多房企的選擇之一，從目前來(lái)看，在城市更新業(yè)務(wù)方面，50強房企中過(guò)半已形成規模，佳兆業(yè)以及富力等更是已依托城市更新發(fā)展多年，開(kāi)始進(jìn)入兌現期。
城市的發(fā)展和煥新一直以來(lái)都需要依賴(lài)建筑及產(chǎn)業(yè)的更新，有不少房企通過(guò)參與城市更新進(jìn)程從而加深在一線(xiàn)城市中的布局，值得一提的是，通過(guò)城市更新拿地，在成本方面有著(zhù)明顯的優(yōu)勢。
1999年佳兆業(yè)入局地產(chǎn)的第一桶金就是來(lái)自于改造深圳的爛尾樓項目，截至2020年中期，歷經(jīng)了20年的發(fā)展，佳兆業(yè)總的舊改項目?jì)湟堰_167個(gè)，占地面積超過(guò)4200萬(wàn)平方米，預計最終可轉化超1億平方米的建筑面積，可售貨值約2.6萬(wàn)億元，主要集中在深圳、廣州、中山等珠三角城市。
據了解，2008年以來(lái)，佳兆業(yè)平均每年轉換總建筑面積逾100萬(wàn)平方米的舊改項目作為土地儲備。最近3年來(lái)，佳兆業(yè)每年銷(xiāo)售業(yè)績(jì)中有超30%均來(lái)自于城市更新。
深圳首個(gè)公開(kāi)招標的城市更新異地安置項目，也是鹽田區有史以來(lái)最大規模的舊村改造項目就由佳兆業(yè)一手打造的。
2018年10月成功改造后的鹽田城市廣場(chǎng)，一經(jīng)推出即獲得熱銷(xiāo)，2019年實(shí)現約73億的銷(xiāo)售額。
表：截止2020年中期
佳兆業(yè)未納入土儲的舊改項目情況（萬(wàn)平方米）
數據來(lái)源：企業(yè)公告
圖：佳兆業(yè)2017年-2020年上半年
舊改項目占銷(xiāo)售總額比例
地產(chǎn)+商業(yè)雙輪驅動(dòng)
通過(guò)住宅銷(xiāo)售反哺商業(yè)發(fā)展
地產(chǎn)+商業(yè)雙輪驅動(dòng)模式的代表企業(yè)為新城、龍湖、華潤等。在這其中華潤和龍湖主要是憑借強大的資金優(yōu)勢，持續深耕布局商業(yè)地產(chǎn)，為企業(yè)貢獻穩定的盈利和現金流。而新城則采用獨特的以售養租方式，首先在斬獲的綜合體地塊內規劃吾悅廣場(chǎng)商業(yè)來(lái)提升配套，推動(dòng)住宅銷(xiāo)售，然后通過(guò)住宅銷(xiāo)售回籠資金來(lái)反哺商業(yè)發(fā)展，二者相輔相成推動(dòng)企業(yè)業(yè)績(jì)實(shí)現了高速的突破。
2015年新城首度提出住宅+商業(yè)的雙輪驅動(dòng)模式，并著(zhù)力打造旗下的吾悅廣場(chǎng)品牌。4年間，新城從2015年的319億銷(xiāo)售成長(cháng)到2019年的2708億，商業(yè)地產(chǎn)營(yíng)收也從2015年的1.5億元增長(cháng)至2019年的40.7億元，速度可謂驚人。
據企業(yè)2020年中報公布的數據，截止至20年中期企業(yè)總簽約面積為877.5萬(wàn)方，其中綜合體銷(xiāo)售359.2萬(wàn)方，占比達到了41%。一方面綜合體地塊的土地成本相對較低，并且對開(kāi)發(fā)商的運營(yíng)能力要求較大，企業(yè)拿地有了護城河。另一方面商業(yè)地產(chǎn)不僅可以持續地為企業(yè)貢獻現金流，且利潤率更高，助力企業(yè)盈利能力提升。
截止至2020年中期，新城共在全國布局了139座吾悅廣場(chǎng)，總計累計開(kāi)業(yè)數量仍為63座，按照管理層的預期，截止至2020年底新城開(kāi)業(yè)吾悅廣場(chǎng)總數有望超過(guò)90座。
圖：吾悅廣場(chǎng)2016年-2020H1
開(kāi)業(yè)及營(yíng)收、出租率情況
數據來(lái)源：企業(yè)公告、CRIC整理
輕資產(chǎn)代建提振銷(xiāo)售
持續增強品牌市場(chǎng)影響力
輕資產(chǎn)代建提振銷(xiāo)售模式的代表是綠城和金地。近幾年來(lái)代建快速發(fā)展，躍入房企視野之中，不少房企開(kāi)始試水代建業(yè)務(wù)，金地成立代建事業(yè)部并正式更名“金地管理”，綠城旗下代建分布“綠城管理”成功于港交所掛牌上市。代建需要行業(yè)內對房企品牌有高認可度，而其優(yōu)勢也很明顯，企業(yè)僅需輸出管理，而無(wú)需面對資金壓力和土地難題，代建項目的銷(xiāo)售也可增厚業(yè)績(jì)；另一方面，通過(guò)對代建、營(yíng)銷(xiāo)的輕資產(chǎn)輸出，也能持續增強品牌的市場(chǎng)影響力。
綠城代建每年可為企業(yè)貢獻30%左右的銷(xiāo)售額，還可幫助企業(yè)提升品牌、輸出物業(yè)管理業(yè)務(wù)。綠城目前已將旗下的綠城管理成功打造上市，根據綠城中國披露的業(yè)績(jì)公告，2020年1-9月企業(yè)共實(shí)現銷(xiāo)售額1961億元，其中代建貢獻了560億元的銷(xiāo)售，占企業(yè)總銷(xiāo)售額的比例為29%。
近4年，綠城代建每年都可以為企業(yè)貢獻30%左右的銷(xiāo)售額，提振作用十分明顯。另外代建業(yè)務(wù)由于是輕資產(chǎn)輸出，并不需要企業(yè)拿地以及出資，因此業(yè)務(wù)風(fēng)險極低且利潤率高，建成之后還可以繼續輸出企業(yè)的物業(yè)管理服務(wù)，獲得持久收益。目前國內的代建業(yè)務(wù)仍處于發(fā)展之中，未來(lái)前景十分廣闊，多家房企已經(jīng)開(kāi)始積極試水這一業(yè)務(wù)。
圖：綠城中國2016年至2020年
中期投資、代建銷(xiāo)售及代建占總銷(xiāo)售額比例
數據來(lái)源：企業(yè)公告、CRIC整理
總體而言，房企間的競爭持續加劇，土地紅利日漸退潮，房企競爭力的強化需要企業(yè)另辟蹊徑，結合自身特點(diǎn)建立起更加精細化的運營(yíng)管理模式。
依托“地產(chǎn)開(kāi)發(fā)+”運營(yíng)的衍生業(yè)務(wù)，不僅可以幫助企業(yè)收獲業(yè)績(jì)增長(cháng)，更提升了企業(yè)的盈利能力，可謂雙贏(yíng)。
規模房企間的“地產(chǎn)開(kāi)發(fā)+”模式各具特色，為其他的房企提出了多樣的參考，但是各個(gè)模式也有其缺點(diǎn)和壁壘，企業(yè)不宜單純效仿，結合自身的實(shí)際情況和定位形成適合自己的獨特的模式才能真正行之有效。
注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
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原標題： “地產(chǎn)開(kāi)發(fā)+”運營(yíng)模式，可為企業(yè)貢獻近30%業(yè)績(jì)
