過(guò)去一個(gè)月，市場(chǎng)自低點(diǎn)出現了幅度驚人的上漲：上證指數、香港恒生指數和香港科技指數分別上漲8.6%、21.1%和32.5%，基本印證了我們短期反彈的觀(guān)點(diǎn)。

我們看好短期反彈的邏輯很簡(jiǎn)單：技術(shù)反抗和政策反抗。技術(shù)反抗不難理解，短期跌幅過(guò)大，總有“勇士”抄底。政策方面，金穩委開(kāi)會(huì )，強力回應市場(chǎng)關(guān)切；房地產(chǎn)政策出現小幅松動(dòng)，進(jìn)一步寬松預期強烈。
那么，如何看待近期的市場(chǎng)上漲，只是技術(shù)性的反彈，還是大的底部已見(jiàn)？反轉時(shí)刻到來(lái)了嗎？

之前文章中，我們認為中期調整仍未結束，主要是由于部分風(fēng)險因子仍未出清，包括：

其中，第1-4個(gè)因素是內因，我們自己可以控制的，完全有能力逆轉，取決于意愿；第5個(gè)因素需要中美兩方協(xié)商解決的；第6-7個(gè)因素，主要取決于外部因素。

外部形勢云譎波詭，復雜多變，無(wú)疑增加了股票市場(chǎng)的短期波動(dòng)性，是一個(gè)不能忽視的問(wèn)題。當然作為大國，內因一直是影響股市中期走勢的主導因素，外因至多只是一個(gè)條件。如果穩增長(cháng)力度夠大，寬松措施給力，足以扭轉經(jīng)濟下行預期，即使海外持續利空，對于A(yíng)股走勢也不應值得悲觀(guān)。

那么，過(guò)去一個(gè)多月，上述風(fēng)險因子出現哪些重大改善信號？能否足以支撐市場(chǎng)出現反轉呢？

最重大的事件莫過(guò)于3月16日召開(kāi)的金穩委會(huì )議了。會(huì )議幾乎對導致市場(chǎng)下跌的所有因素均進(jìn)行了針對性的回應：

整體來(lái)看，會(huì )議的回應有力而有針對性，很好地回應了市場(chǎng)關(guān)切。具體來(lái)看，對中概股擔憂(yōu)回應較為徹底，特別是審計底稿協(xié)議近期的達成，實(shí)質(zhì)性緩解了中概股退市風(fēng)險。其次是平臺經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)政策的糾偏態(tài)度非常堅決，并在后期被國常會(huì )追加確認，緊縮性政策疊加風(fēng)險顯著(zhù)消除。

較弱的是穩增長(cháng)、房地產(chǎn)和港股流動(dòng)性緩解方面。穩增長(cháng)方面，只是著(zhù)眼于一季度，而且追求貸款的“適度增長(cháng)”，整體仍然克制，仍在警惕“大水漫灌”，仍不是政策重心的大的轉移。房地產(chǎn)方面，重心在于“拆彈”，更重要的扭轉房地產(chǎn)市場(chǎng)下滑方面，仍有一定改進(jìn)空間。港股流動(dòng)性方面，仍處在溝通協(xié)調階段，系統性地改善流動(dòng)性的計劃仍需一定時(shí)間。當然，金穩委級別較高，但仍然是一個(gè)以金融部門(mén)為主體的組織，不是一個(gè)調整重大政策方向的合適平臺。

除金穩委會(huì )議外，其他值得關(guān)注的事件包括部分城市繼續松綁限購限貸措施，國常會(huì )昨天穩增長(cháng)表態(tài)。這些表態(tài)，仍是在年初會(huì )議和兩會(huì )政府工作報告所定基調下的寬松，仍不是重大基調轉向的信號。

有趣的是，近期，住建主管部門(mén)旗下“中國房地產(chǎn)報信息”微博平臺出來(lái)一篇雄文《主動(dòng)作為者，上！不作為者，下！》，調門(mén)之高，用詞之激烈，與當前大環(huán)境格格不入，令人有一種恍若隔世的既視感。很多人將此視為政策反轉的信號，歡呼“王師”來(lái)了。

但這篇文章只是發(fā)在房地產(chǎn)報的微博，并未發(fā)在其報紙版面上，也沒(méi)有發(fā)在其官方微信公眾號上，至多算是一種試探，更可能是“觀(guān)點(diǎn)爭鳴”的探討（類(lèi)似文章，作者也寫(xiě)過(guò)多篇）。當軟文有點(diǎn)硬，當硬文又有點(diǎn)軟。其隨后迅速被刪，也表明政策轉向很難一蹴而就，需要一個(gè)過(guò)程。

應該密切關(guān)注4月底的一季度ZZJ宏觀(guān)形勢分析研判和部署工作會(huì )議，這是觀(guān)察重大政策調整的關(guān)鍵會(huì )議，如果出現如下信號中的幾個(gè)，則可視為反轉信號：

因此，市場(chǎng)反轉仍需要一定耐心等待，但大概率也不遠了。5.5%目標不修正的情況下，疫情和外部沖擊造成的經(jīng)濟困難越大，則政策回應的力度必將越大。對此，我們有高度的信心，不確定的地方在于回應的時(shí)點(diǎn)！

但是短期內，仍不是需要謹慎的時(shí)點(diǎn)。金穩委和國常會(huì )密集釋放寬松信號，未來(lái)1-2周內仍會(huì )有貨幣政策寬松措施出臺，比如降低MLF利率，降低存款準備金率，部分城市繼續松綁房地產(chǎn)信貸政策等。寬松預期下，反彈仍未失去動(dòng)力。

未來(lái)兩周，上證綜指大概率在當前位置上震蕩，仍有可能小幅走高，并觸及下降的60日線(xiàn)。到時(shí)候，疊加ZZJ會(huì )議，或許是市場(chǎng)選擇方向的重大時(shí)刻。

當然，外部環(huán)境的復雜多變，其對A股的中短期影響也不容忽視。海外滯脹風(fēng)險的擴散，美歐妄圖將俄烏沖突的“禍水動(dòng)引”，都值得我們警惕，也將加劇中短期的市場(chǎng)波動(dòng)。在此情況下：

• 個(gè)人投資者和絕對收益賬戶(hù)，保留一點(diǎn)安全邊際，應堅持右側投資，等待反轉信號。
• 做短線(xiàn)博反彈者，可以再保持一點(diǎn)耐心，等待寬松的靴子落地，或許能到60日線(xiàn)附近再選擇獲利了結。然后靜待大的拐點(diǎn)出現。