扒財經(jīng) 作者：婷婷王
來(lái)源：風(fēng)財訊（ID：fengcaixun）
首創(chuàng )置業(yè)（HK02868）在7月9日宣布退市，一切才剛剛開(kāi)始。
退市私有化之后，首創(chuàng )置業(yè)將成為“首創(chuàng )城發(fā)集團”的全資子公司、首創(chuàng )集團的孫公司。
雖然這次交易還在等監管部門(mén)和股東的批準，不過(guò)7月15日，穆迪發(fā)布一份公告提示，首創(chuàng )置業(yè)的私有化計劃，可能會(huì )延緩 “首創(chuàng )集團”的去杠桿化進(jìn)程，影響程度相對適中。
內部資金購買(mǎi) 削弱關(guān)鍵指標
首創(chuàng )集團杠桿受影響的其中一個(gè)原因是，這次首創(chuàng )集團現金要約，以每股2.8港元的價(jià)格收購首創(chuàng )置業(yè)的所有流通股，利用的是內部資金購買(mǎi)，這將削弱一些關(guān)鍵信用指標，比如現金流凈額、負債、“凈債務(wù)/EBITDA”比值等。
風(fēng)財訊注意到，截至2020年12月，首創(chuàng )置業(yè)分別占到集團公司綜合現金和調整后債務(wù)的61%和53%，“半壁以上”這個(gè)存在度，對集團的影響不容忽視。
數據顯示，截至2020年12月底，首創(chuàng )集團的并表現金余額為580億元，調整后的債務(wù)余額則達到2300億元。
穆迪同時(shí)預測，首創(chuàng )置業(yè)私有化交易完成后，2021-2022年首創(chuàng )集團的凈債務(wù)/EBITDA略微削弱至8.6倍-8.9倍。
只不過(guò)由于這次私有化，交易價(jià)格不到53億，其中向少數股東支付的現金約44億元，相對百億級別的現金儲備，首創(chuàng )置業(yè)退市這件事本身的花費，對首創(chuàng )集團信用指標的削弱程度，不會(huì )非常大。
退市后仍需遵循在岸債券要求
風(fēng)財訊對比多個(gè)板塊公司發(fā)現，首創(chuàng )置業(yè)作為首創(chuàng )集團的地產(chǎn)子公司，在過(guò)去三年內給集團貢獻的EBITDA僅在40%左右。
近年首創(chuàng )集團的環(huán)保、基礎設施業(yè)務(wù)部門(mén)EBITDA提高，債務(wù)水平可控，在集團信用指標上產(chǎn)生了更高的貢獻率。
這或也是促成首創(chuàng )做出退市選擇的重要原因。
而伴隨首創(chuàng )置業(yè)私有化，意味著(zhù)失去了上市平臺這個(gè)股權融資渠道，公司也不再需要遵守證監會(huì )的披露要求。
但風(fēng)財訊注意到，結構上，首創(chuàng )置業(yè)仍將是首創(chuàng )集團的一個(gè)境內融資主體。
根據發(fā)行在岸債券的要求，首創(chuàng )置業(yè)在今后還是需要繼續公開(kāi)披露財務(wù)報告，保證一定的信披透明度。
另外值得一提，交易完成后，首創(chuàng )集團對首創(chuàng )置業(yè)的所有權，將從56.7%增加到100%。來(lái)自集團的“控制之手”，目前落點(diǎn)在首創(chuàng )城發(fā)。
這一家成立于6月10日的首創(chuàng )集團全資子公司，目前業(yè)務(wù)已包括房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)銷(xiāo)售、物業(yè)管理、酒店管理、物業(yè)及旅游咨詢(xún)，是對首創(chuàng )置業(yè)業(yè)務(wù)的復制和添加。
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