作者 | 夏心愉

出品 | 愉見(jiàn)財經(jīng)（ID:fish-finance)

日前，央媽公告稱(chēng)今年依法向中央財政上繳結存利潤，總額超過(guò)1萬(wàn)億元。

來(lái)看下央媽的資產(chǎn)負債表。

央媽未上繳時(shí)的利潤可能記賬在上表的哪個(gè)科目里呢？據中國人民大學(xué)國際貨幣研究所研究員張瑜分析，有可能是在負債表里的“其他負債”科目。

01 央媽是怎么賺錢(qián)的？

還是回到上頭這個(gè)資負表來(lái)看，總的來(lái)說(shuō)可能來(lái)自?xún)蓧K：

第一，是靠外國資產(chǎn)賺的錢(qián)，比如外匯儲備收益，這塊也是1萬(wàn)億利潤的最最大頭的來(lái)源。（同時(shí)考慮其中匯率變動(dòng)帶來(lái)的損益等。）

植信投資首席經(jīng)濟學(xué)家兼研究院院長(cháng)連平說(shuō)，此次上繳的結存利潤主要為央行過(guò)去幾年的外匯儲備經(jīng)營(yíng)收益。

第二，雖然是小頭，但也提一嘴，亦即央媽對國內銀行們等金融機構，也是有利差的，計算方式上有點(diǎn)類(lèi)似于銀行對企業(yè)們。

不同點(diǎn)是，銀行們那是商業(yè)機構，是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險與收益的；央媽不是，她是通過(guò)調節流動(dòng)性從而調節宏觀(guān)經(jīng)濟的，現在咱媽天天在想怎么把便宜的錢(qián)通過(guò)銀行的手輸送到實(shí)體經(jīng)濟的血管里。

比如央媽在資產(chǎn)端，有借MLF、SLF、再貼現之類(lèi)的出去，也就是“再貸款”，這塊是收利息的；也買(mǎi)國債、金融證券等，這塊是有投資收益的。

央媽在負債端，也吸收了不少金融機構的錢(qián)，比如銀行的準備金、支付機構的備付金之類(lèi)，這些錢(qián)央媽也不是白拿的，也是要付些許利息的。比如銀行存進(jìn)來(lái)的準備金利率大約在1.5%左右，從央媽這里買(mǎi)“麻辣粉”MLF大約是3%。

02 有“類(lèi)降準”功效嗎？

于是股吧里就有網(wǎng)友順便演繹為：天臺的朋友可以下來(lái)了，央媽降準了，3200點(diǎn)是大底了。（個(gè)人贊成這句話(huà)的最后小半句判斷，巴特，原因不對哈，風(fēng)馬牛并不相及。）

“愉見(jiàn)財經(jīng)”覺(jué)得是這樣的，你要說(shuō)歸途或落腳點(diǎn)嘛，無(wú)論是降準或是上繳利潤，最后希望這些錢(qián)流向的地方，都是實(shí)體，都是百姓，都是穩增長(cháng)。在這一點(diǎn)上，大約是萬(wàn)涓歸流的。

但除此以外，上繳利潤完全不同于降準——方式、渠道、節奏，都是不一樣的。

先說(shuō)方式。降準是把央媽手上提溜的銀行們的存款準備金，還給他們一些，這樣他們就可以去多放貸款了，那是具有多倍擴張基礎貨幣功能的。但上繳利潤，意思是把這1萬(wàn)億上繳給中央財政。

連平院長(cháng)有個(gè)對比舉得就很說(shuō)明問(wèn)題。央行上繳1萬(wàn)億利潤，本質(zhì)上，和某央企上繳1萬(wàn)億利潤，是一碼事兒。那央企上繳的時(shí)候大家咋沒(méi)說(shuō)有降準效果，央行上繳利潤，大家就要激動(dòng)呢？

再說(shuō)渠道。央行上繳利潤，接下去這錢(qián)其實(shí)是分兩步來(lái)走。

根據張瑜研究員對財務(wù)科目的研究，第一步，利潤上繳形成財政存款，也就是這1萬(wàn)億從央行子級會(huì )計科目里搬了個(gè)家，有可能是從負債表里的“其他負債”，搬去了“政府存款”的科目。

這一步，雖暫不創(chuàng )造流動(dòng)性，但劃個(gè)重點(diǎn)，錢(qián)在央行“其他負債”里，這錢(qián)本身是不具有功能性的，一旦科目搬家后屬于財政了，就意味著(zhù)這錢(qián)接下來(lái)將具有功能性了，“主要用于留抵退稅和增加對地方轉移支付，支持助企紓困、穩就業(yè)保民生”了，不管是企業(yè)端抑或居民端，反正是注入實(shí)體里，去穩增長(cháng)了。

于是第二步，這筆錢(qián)將再從“政府存款”科目搬出，搬去“儲備貨幣”科目，亦即財政發(fā)力形成資金流出，創(chuàng )造流動(dòng)性。 

張瑜研究員分析稱(chēng)，央行上繳利潤形成政府存款的過(guò)程并不起到釋放流動(dòng)性的作用，只有當財政資金使用后流向企業(yè)居民端，實(shí)體經(jīng)濟才能有“類(lèi)降準”感受，而這“類(lèi)降準”也取決于財政的花錢(qián)速率。 

最后說(shuō)節奏。張瑜研究員還注意到，本次“類(lèi)降準”的過(guò)程漫長(cháng)，并非一次性釋放。根據央行的聲明，本次上繳利潤并非一次繳清，而是按月均衡上繳。這也就意味著(zhù)大約每月僅上繳1000億左右的利潤，短期“類(lèi)降準”感受并不強烈。

注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標題： 上繳1萬(wàn)億利潤：央行是怎么賺錢(qián)的？有“類(lèi)降準”功效嗎？| 愉見(jiàn)財經(jīng)