小債看市 作者：小債看市
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自2018年下半年債務(wù)危機以來(lái)，*ST猛獅陸續發(fā)生債務(wù)逾期，公司部分銀行賬戶(hù)、資產(chǎn)被司法凍結，流動(dòng)資金極為短缺，如今被債權人申請破產(chǎn)重整。
破產(chǎn)重整
5月9日晚，*ST猛獅（002684.SZ）公告稱(chēng)，債權人廣州煥森以公司無(wú)法履行擔保責任償付債權為由，向深圳中院提交重整申請，深圳中院已接受材料。
被申請破產(chǎn)重整公告
公告顯示，若重整失敗，*ST猛獅將存在被宣告破產(chǎn)的風(fēng)險。如果其被宣告破產(chǎn)，根據深交所《股票上市規則》的相關(guān)規定，公司股票將面臨被終止上市的風(fēng)險。
4月29日，因2020年度經(jīng)審計的期末歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為負值，*ST猛獅股票停牌一天，4月30日復牌后被實(shí)施退市風(fēng)險警示，股票簡(jiǎn)稱(chēng)變更為*ST猛獅。
自2018年下半年債務(wù)危機以來(lái)，*ST猛獅陸續發(fā)生債務(wù)逾期，公司部分銀行賬戶(hù)、資產(chǎn)被司法凍結，流動(dòng)資金極為短缺，債務(wù)危機愈發(fā)沉重。
債務(wù)危機沉重
據官網(wǎng)介紹，猛獅科技是2001年由汕頭市滬美蓄電池發(fā)起設立的股份制企業(yè)，有30余年的蓄電池制造經(jīng)歷，2012年在深交所上市。
猛獅科技業(yè)務(wù)范圍涵蓋高端鋰電池制造、可再生能源發(fā)電、智慧能源管理和輸配電、儲能系統和儲能電站的建造和運營(yíng)等。
從股權結構看，猛獅科技的控股股東為滬美公司，持股比例為20.65%，公司實(shí)際控制人為陳樂(lè )伍家族。
值得注意的是，猛獅科技控股股東滬美公司及其一致行動(dòng)人易德優(yōu)勢、陳樂(lè )伍所持有的股份已被司法凍結，并已被多次輪候凍結，累計被司法凍結的股份數量約占公司總股本的33.21%。
而且，滬美公司和陳樂(lè )伍的股權質(zhì)押率高達99.66%和98.59%，其質(zhì)押給質(zhì)權人的部分公司股份已跌破平倉價(jià)格，存在被動(dòng)減持風(fēng)險。
股權結構圖
2015年，猛獅科技從原有的鉛電池業(yè)務(wù)轉向鋰電池業(yè)務(wù)，但因產(chǎn)品缺乏競爭力，營(yíng)業(yè)成本居高不下，在2017年和2018年連續兩年虧損。
近年來(lái)，猛獅科技扣非凈利潤均為負值，且2020年審計報告顯示公司持續經(jīng)營(yíng)能力存在不確定性。
據2020年報顯示，猛獅科技實(shí)現總營(yíng)收10.93億元，同比下降17.35%；實(shí)現歸母凈利潤為-18.14億元，同比下降1295.05%。
盈利能力
截至今年一季末，猛獅科技總資產(chǎn)為61.96億元，總負債81.96億元，凈資產(chǎn)-20億元，資產(chǎn)負債率132%。
《小債看市》注意到，自從2018年起猛獅科技就已資不抵債，且近年來(lái)資產(chǎn)逐步萎縮，負債日益擴大，資產(chǎn)負債率進(jìn)一步走高。
從債務(wù)結構看，猛獅科技主要以流動(dòng)負債為主，占總債務(wù)的78%。流動(dòng)負債中主要為其他應付款，其一年內到期的短期債務(wù)有22.55億元。
然而，猛獅科技賬上資金僅有6573.61萬(wàn)元，流動(dòng)性異常緊張。
除此之外，猛獅科技還有17.64億元非流動(dòng)負債，主要為長(cháng)期借款和長(cháng)期應付款，其長(cháng)期有息負債合計6.88億元。
整體來(lái)看，猛獅科技剛性債務(wù)有29.48億元，主要以短期有息負債為主，帶息負債率有36%。
2018年下半年，隨著(zhù)業(yè)績(jì)連續虧損，債務(wù)不斷攀升，猛獅科技流動(dòng)資金持續下降，爆發(fā)債務(wù)危機。重重壓力之下，猛獅科技擬引入新的產(chǎn)業(yè)和財務(wù)投資方并進(jìn)行戰略重組。
然而，由于猛獅科技2020年凈資產(chǎn)為負值，相關(guān)交易方已同意，待上市公司凈資產(chǎn)轉為正值，再繼續推進(jìn)此次資產(chǎn)重組。
另外，由于資金壓力一直未能得到有效改善，猛獅科技各項業(yè)務(wù)仍處于低位徘徊狀態(tài)，部分子公司因資金短缺導致業(yè)務(wù)進(jìn)展緩慢，項目成本增加，毛利率下降。
2019年，猛獅科技全資子公司湖北猛獅已被湖北省宜城市人民法院裁定破產(chǎn)清算，交由法院指定的管理人接管，猛獅科技喪失控制權。
總得來(lái)看，由于猛獅科技激進(jìn)擴張、外部融資環(huán)境收緊等因素影響，其業(yè)績(jì)連續下滑，經(jīng)營(yíng)獲現能力持續惡化，對債務(wù)和利息覆蓋能力下降；在負債不斷攀升，資金鏈緊繃壓力下，債務(wù)危機一觸即發(fā)。
激進(jìn)擴張資金鏈斷裂
1986年，陳再喜高薪從上海請來(lái)技術(shù)人員，在汕頭創(chuàng )辦了滬美電池廠(chǎng)，率先向市場(chǎng)推出摩托車(chē)起動(dòng)電池，開(kāi)啟蓄電池的創(chuàng )業(yè)之路。
由于使用方便、質(zhì)量穩定，陳再喜的產(chǎn)品很快在國內打開(kāi)銷(xiāo)路。
1998年，陳再喜兒子陳樂(lè )伍從美國喬治亞大學(xué)MBA畢業(yè)回國，被任命為公司總經(jīng)理。他加大研發(fā)力度，產(chǎn)品也開(kāi)始從內銷(xiāo)轉向出口，向高端市場(chǎng)闊步邁進(jìn)。
2001年，陳樂(lè )伍發(fā)起成立猛獅科技，把目標市場(chǎng)轉向國外高端摩托車(chē)售后更換市場(chǎng)。
此后十年，猛獅科技逐漸發(fā)展成我國最大的摩托車(chē)起動(dòng)電池出口供應商和全球第二大高端摩托車(chē)電池市場(chǎng)供應商。
2012年，猛獅科技在深交所掛牌上市，陳再喜以39億元的財富入選2017年的胡潤百富榜。
2015年，隨著(zhù)傳統鉛酸電池市場(chǎng)開(kāi)始走下坡路，陳樂(lè )伍決定全力轉型，確立了發(fā)展高端電池、新能源車(chē)、清潔電力三大業(yè)務(wù)的新戰略。
此后，通過(guò)三年投資、并購擴張，猛獅科技迅速形成了以鋰電池業(yè)務(wù)為主產(chǎn)業(yè)鏈，以清潔電力和新能源汽車(chē)租賃運營(yíng)為輔產(chǎn)業(yè)鏈的“一體兩翼”新能源產(chǎn)業(yè)格局。
這三年間，猛獅科技用在增資并購上的資金逐年攀升，分別達到1.83億、18.89億和20.49億元，三年累計增資、并購、新設子公司超過(guò)60家。
然而，猛獅科技并購標的除了華力特電氣和達喀爾汽車(chē)租賃公司是現金奶牛外，其余并購的公司基本上處于虧錢(qián)狀態(tài)。
同時(shí)，外部金融環(huán)境發(fā)生變化，在金融去杠桿背景下，寬松的資金環(huán)境不再，使得猛獅科技依靠高杠桿而運轉資金鏈突然斷裂，導致全盤(pán)皆塌。
債務(wù)危機爆發(fā)后，猛獅科技對發(fā)展戰略及管理結構進(jìn)行重大調整，除了收縮經(jīng)營(yíng)，剝離部分非核心資產(chǎn)加快回流資金外，還開(kāi)展戰略合作，推進(jìn)資產(chǎn)重組事項。
據統計，猛獅科技先后以6000萬(wàn)元轉讓上燃動(dòng)力51.01%股權、中止子公司臺州臺鷹整車(chē)生產(chǎn)業(yè)務(wù)，還以2.59億元轉讓鄭州達喀爾80%股權。
如今，在債務(wù)泥潭中掙扎三年的猛獅科技，遠未擺脫困局，目前被申請破產(chǎn)重整，將對其命運產(chǎn)生重大影響，法院能否受理債權人的申請，《小債看市》將持續關(guān)注。
注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
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