ATFX ATFX摘要：
中國國家統計局10月18日公布經(jīng)濟運行相關(guān)數據，其中：
第三季度GDP增速4.9%，前值7.9%；
9月社會(huì )消費品零售總額4.4%，前值2.5%；
1~9月城鎮固定資產(chǎn)投資年率7.3%，前值8.9%；
9月規模以上工業(yè)增加值年率3.1%，前值5.3%；
9月城鎮調查失業(yè)率4.9%，前值5.1% 。
受市場(chǎng)關(guān)注度最高的兩項數據，分別為GDP增速和社會(huì )消費品零售總額增速。接下來(lái)做詳細分析。
▋GDP增速年率
圖1，中國GDP季度增速年率-ATFX
顯而易見(jiàn)，疫情后的“報復性反彈”只持續了四個(gè)季度，其中超過(guò)疫情前GDP增速（6.5%）的只有今年一季度18.3%的數據。今年二季度和三季度，GDP增速再次快速回落?？梢?jiàn)，中國經(jīng)濟在疫情后的復蘇非常不平穩。在GDP增速下行的狀態(tài)里，貨幣政策大概率將保持在寬松狀態(tài)。
▋USDCNH 
圖2，離岸人民幣匯率-ATFX
6月23日開(kāi)始，離岸人民幣就處于橫盤(pán)震蕩狀態(tài)。然而，在這段時(shí)間里，市場(chǎng)不斷炒作美聯(lián)儲年底前縮減每月購債的預期，導致美元指數持續上漲。美元指數漲而離岸人民幣不跟漲，表明當前預期人民幣升值的資金比例較高。
中國人民銀行在7月份降低了存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，這表示我們處于貨幣寬松的政策通道中，而美聯(lián)儲已經(jīng)決定在年底前縮減每月購債。邏輯上講，貨幣政策緊縮的一方，其貨幣會(huì )更趨向于升值；而貨幣政策寬松的一方，其貨幣更趨向于貶值。所以，從貨幣政策角度考慮，離岸人民幣應當出現持續性上漲行情。
但是，貨幣政策是緊縮還是寬松，不能只看存款準備金率，還需要關(guān)注十年期國債收益率的表現。如果國債收益率曲線(xiàn)大幅增長(cháng)，那么即便存款準備金率處于下行區間，也代表貨幣處于緊縮狀態(tài)（可能的情況是，多釋放出的貨幣不能滿(mǎn)足新制造的商品對貨幣的需求）。
▋中國十年期國債收益率 
圖3，債券收益率曲線(xiàn)-ATFX
10月7日開(kāi)始，中國十年期國債收益率就處于快速上升狀態(tài)。最新值已經(jīng)達到3.06%，這預示著(zhù)有大量資金正在拋售債券（也就是拋售避險資產(chǎn)）。流出債券市場(chǎng)的資金，必將流入風(fēng)險等級更高的投資市場(chǎng)，或者直接流入消費市場(chǎng)。無(wú)論流入哪個(gè)市場(chǎng)，都代表著(zhù)經(jīng)濟復蘇進(jìn)行的加速。
▋總結：
當然，美國的國債收益率也在迅速升高：9月22日時(shí)，收益率只有1.304%；到今日，已經(jīng)漲至1.613%。所以，在中美債券收益率齊頭并進(jìn)的情況下，離岸人民幣走出持續震蕩的行情，再正常不過(guò)。
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