作者：姚麗

來(lái)源：零壹財經(jīng)

截至8月底，3家頭部上市線(xiàn)上助貸平臺， 360數科（NASDAQ：QFIN）、樂(lè )信（NASDAQ：LX）及信也科技（NYSE：FINV，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“信也”）均發(fā)布了未經(jīng)審計2021年二季報。

二季度，3家平臺業(yè)績(jì)繼續高增長(cháng)。其中，信也的業(yè)務(wù)規模同比增速最高，二季度撮合貸款394億元，同比增長(cháng)86.7%，貸款余額394億元，同比增長(cháng)86.7%。360數科在規模上繼續領(lǐng)先，二季度撮合貸款885億元，貸款余額1176億元，實(shí)現營(yíng)業(yè)收入40億元，凈利潤15.5億元

二季度，360數科及信也的90天+逾期率環(huán)比下降，樂(lè )信的90天+逾期率環(huán)比略升；在輕資本轉型方面，360數科繼續深化，輕資本模式下撮合貸款496億元，占比56.1%，環(huán)比增加5.9個(gè)百分點(diǎn)，平臺業(yè)務(wù)收入16億元，占比39.9%，環(huán)比增加8個(gè)百分點(diǎn)；樂(lè )信的平臺服務(wù)收入為6.2億元，占比19%，環(huán)比略降。二季度各平臺小企業(yè)貸款占比繼續增加，其中信也促成小企業(yè)貸款62億元，占比最高，達18.6%。在未來(lái)發(fā)展上，樂(lè )信戰略降速，360數科繼續保持樂(lè )觀(guān)。

一、受整個(gè)中概股市場(chǎng)環(huán)境影響，3家平臺的股價(jià)近期均出現下滑，目前市盈率4倍上下

在二級市場(chǎng)上，受近期中概股市場(chǎng)環(huán)境影響，3家平臺的股價(jià)自7月以來(lái)均出現較為明顯的下滑，跌幅在40%左右甚至50%以上，與此相對應，與較高的業(yè)績(jì)增速不相匹配的是，目前估值較低，截至8月28日，3家平臺的市盈率在4倍上下。其中，信也的市盈率最高，為4.69倍，360數科的市值最高，為33.86億美元。    

 表1  3家企業(yè)市盈率及市值情況（截至2021年8月28日收盤(pán)）

資料來(lái)源：東方財富網(wǎng)，零壹智庫

二、3家平臺業(yè)績(jì)均實(shí)現同比兩位數增長(cháng)，360數科實(shí)現營(yíng)業(yè)收入40億元，凈利潤15.5億元

二季度3家平臺業(yè)績(jì)繼續高增長(cháng)，360數科及樂(lè )信實(shí)現了營(yíng)業(yè)收入，凈利潤及經(jīng)調整凈利潤的同比和環(huán)比兩位數增長(cháng)。360數科依舊領(lǐng)先，實(shí)現營(yíng)業(yè)收入40億元，同比增長(cháng)19.8%，環(huán)比增長(cháng)11.2%；實(shí)現凈利潤15.5億元，同比增長(cháng)76.6%，環(huán)比增長(cháng)14.9%。樂(lè )信實(shí)現收入32.7億元，同比增長(cháng)10.5%，環(huán)比增長(cháng)11%；實(shí)現凈利潤7.9億元，同比增長(cháng)87.7%，環(huán)比增長(cháng)10.7%。

信也的營(yíng)業(yè)收入實(shí)現了兩位數同比及環(huán)比增長(cháng)，為23.8億元，同比增長(cháng)31.7%，環(huán)比增長(cháng)12.3%；實(shí)現凈利潤6.2億元，同比增長(cháng)36.7%，環(huán)比增長(cháng)4.7%。

表2  3家企業(yè)2021年Q2業(yè)績(jì)及變化情況（億元）

資料來(lái)源：3家企業(yè)2021年二季報及一季報，零壹智庫

三、3家平臺二季度撮合貸款規模及貸款余額均實(shí)現兩位數同比增長(cháng)，360數科貸款余額達1176億元

二季度仍然是一個(gè)高增長(cháng)的季度，3家平臺的撮合貸款規模及貸款余額均實(shí)現了兩位數的同比增長(cháng)；除了樂(lè )信的貸款余額之外，也全部實(shí)現了兩位數的環(huán)比增長(cháng)。

二季度，360數科繼續遙遙領(lǐng)先，撮合貸款885億元，同比增長(cháng)50.2%，環(huán)比增長(cháng)19.4%；貸款余額1176億元，同比增長(cháng)49.8%，環(huán)比增長(cháng)15.4%。樂(lè )信撮合貸款606億元，同比增長(cháng)47.6%，環(huán)比增長(cháng)12.6%；貸款余額905億元，同比增長(cháng)46.2%，環(huán)比增長(cháng)9.8%。信也科技撮合貸款394億元，同比增長(cháng)86.7%，環(huán)比增長(cháng)21.2%；貸款余額394億元，同比增長(cháng)86.7%，環(huán)比增長(cháng)21.2%。

表3 3家平臺2021年Q2撮合貸款規模、期末貸款余額（億元）

資料來(lái)源：各企業(yè)2021年二季報及一季報，零壹智庫

四、輕資本轉型：360數科環(huán)比繼續深化，樂(lè )信的輕資本業(yè)務(wù)收入環(huán)比略降

向不承擔信用風(fēng)險的輕資本化轉型是目前的行業(yè)趨勢。與一季度相比，二季度360數科的輕資本業(yè)務(wù)規模及占比，以及貢獻收入的規模及占比均有所增長(cháng)；樂(lè )信未披露輕資本業(yè)務(wù)規模及占比，而輕資本業(yè)務(wù)收入及占比略降。

360數科在二季報中披露，金融機構出資的貸款中，輕資本模式及其他技術(shù)解決方案下促成的貸款為496億元，占比56.1%，而一季度為372億元，占比50.2%。從業(yè)務(wù)結構上看，360數科的輕資本轉型在向縱深推進(jìn)。

從收入規模及占比上看，2021年二季度樂(lè )信的平臺服務(wù)收入（不承擔信用風(fēng)險）環(huán)保略有減少，為6.2億元，占比19%，而一季度為6.4億元，占比21.6%；二季度360數科的平臺服務(wù)收入（包括輕資本模式下貸款服務(wù)收入、推介服務(wù)收入及其他服務(wù)收入）16億元，占比39.9%，而一季度平臺服務(wù)收入為11.5億元，占比31.9%，二季度占比環(huán)比增加了8個(gè)百分點(diǎn)。

信也未在二季報中披露是否開(kāi)展輕資本轉型。

五、以90天+逾期率衡量，3家平臺的資產(chǎn)質(zhì)量環(huán)比改善或保持穩定

截至二季度末，3家平臺中，信也繼續受益于客群“上浮”的策略，90天+逾期率最低，為1.01%，環(huán)比降低0.12個(gè)百分點(diǎn)。而樂(lè )信的90天+逾期率為1.85%，環(huán)比微增0.01個(gè)百分點(diǎn)，是3家平臺中最高的。360數科的90天+逾期率為1.29%，環(huán)比降低了0.1個(gè)百分點(diǎn)。

表 4  3家企業(yè)逾期率情況（截至二季度末）

資料來(lái)源：各企業(yè)2021年二季報及一季報，零壹智庫

六、繼續發(fā)力小企業(yè)貸款，信也的業(yè)務(wù)占比最大，達18.6%

二季度，3家平臺繼續發(fā)力小企業(yè)貸款。 

二季度，信也促成小企業(yè)貸款環(huán)比增長(cháng)40.9%至62億元，占所有撮合貸款的18.6%；而一季度促成的小企業(yè)貸款為44億元，占比16.4%，據此計算，二季度的小企業(yè)貸款占比增加了2.2個(gè)百分點(diǎn)。 

360數科披露，二季度金融機構為小微企業(yè)提供貸款額度為71億元，環(huán)比增長(cháng)22.4%，與二季度促成貸款規模885億元相比，不到一成。

樂(lè )信二季度促成小微企業(yè)貸款40億元，較一季度的21億元增加9%，占比也由一季度的3.9%增加至6.6%。

七、未來(lái)發(fā)展：樂(lè )信戰略降速，360數科繼續保持樂(lè )觀(guān)

對于未來(lái)的發(fā)展，經(jīng)歷了多年高增長(cháng)的頭部平臺開(kāi)始出現分歧，樂(lè )信戰略降速，360數科保持樂(lè )觀(guān)。

樂(lè )信CEO肖文杰在二季報中表示：“近來(lái)的監管變化致力于重構金融機構與其技術(shù)合作伙伴的經(jīng)營(yíng)環(huán)境。我們因此已經(jīng)決定降低全年撮合貸款規模的業(yè)績(jì)指引，從2400-2500億元降至2300億元”，他還表示：“我們將降低我們的速度，并更專(zhuān)注于資產(chǎn)質(zhì)量及業(yè)務(wù)模式的盈利能力?！?/p>

360數科CEO吳海生介紹，“嵌入式金融模式”在業(yè)務(wù)伙伴中更受歡迎，與22家頭部流量平臺建立了合作（上個(gè)季度為17家），貢獻了約39%的獲得授信額度的新客戶(hù)。他表示：“進(jìn)入下半年，盡管宏觀(guān)環(huán)境有一些不確定性，但我們的客戶(hù)需求保持強勁。我們堅信近期的監管動(dòng)作將帶來(lái)更多的政策透明度，以及更為穩健的行業(yè)環(huán)境”；他還介紹，壓力測試顯示，即便在更為嚴格的監管下，360數科仍然能夠在未來(lái)數個(gè)季度以及數年內保持健康的增長(cháng)及盈利。

在二季報中，信也CEO章峰表示：“二季度，隨著(zhù)我們有效地利用技術(shù)能力來(lái)獲取更高質(zhì)量的新客戶(hù)，以及持續增加我們的獲客渠道，我們在全球范圍內獲得的更高質(zhì)量的新客戶(hù)超過(guò)了標志性的100萬(wàn)達到記錄新高118萬(wàn)，同比增長(cháng)500.5%，環(huán)比增長(cháng)17.7%?！?/p>

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原標題： 360數科、樂(lè )信、信也二季報完整對比：繼續發(fā)力小企業(yè)貸款，未來(lái)增長(cháng)戰略現分歧