靜水深漩 作者：守望者
來(lái)源：靜水深漩（ID：zealsaint111）
下面是2020年這兩天的一些感想和思路，及時(shí)的整理出來(lái)，形成可用于日常觀(guān)察和評估的框架，寄希望于在新的一年條理化我的思路，并為投資提供一些視角。
一、思考框架和關(guān)注點(diǎn)
1.資產(chǎn)價(jià)格回升的邏輯
2019年我們經(jīng)歷了債務(wù)周期后期的去杠桿期，我們看到金融機構風(fēng)險偏好降低，債權市場(chǎng)信用分層，金融體系流動(dòng)性收縮，導致資產(chǎn)價(jià)格下跌（具體的分析見(jiàn)前面幾篇文章）。
站在2020年的起點(diǎn)，對于我們投資人來(lái)說(shuō)，信用問(wèn)題，流動(dòng)性問(wèn)題的解決方案和思路將為我們帶來(lái)超額回報的機會(huì )，因此本篇的目的在于梳理我的思路，建立適合當下范式的分析框架和觀(guān)測方式，尋找獲得超額回報的機會(huì )。
2.債務(wù)處理思路：
上圖展示的是各國之前用到的債務(wù)處理思路，從當前時(shí)間段來(lái)看，各國基本放棄了債務(wù)徹底出清的思路，考慮到全球惡化的金融環(huán)境和民粹主義的上升，債務(wù)出清的方式在這輪在債務(wù)處理周期中重歸主流的可能性很低。
實(shí)際上在過(guò)去的10年（2008-2018年），全球主要使用的方式是第二種方式，即債務(wù)承接，通過(guò)發(fā)放更多的貸款，降低利息，推高債務(wù)總規模的方式，度過(guò)債務(wù)集中到期帶來(lái)的違約風(fēng)險。但是該范式我們看到正在走向終結，大家開(kāi)始考慮新的化解思路。
根據達里奧的理解，債務(wù)資本化是解決債務(wù)問(wèn)題最終解決辦法。通過(guò)資本化的方式可以解決到期債務(wù)和沉重的利息問(wèn)題，但對應的是貨幣貶值和資產(chǎn)價(jià)格上升。資產(chǎn)價(jià)格上升是我們希望看到的結果。
3.債務(wù)承接觀(guān)察方式：
如前面所說(shuō)，債務(wù)承接作為債務(wù)處理的手段是過(guò)去10年全球最主要的債務(wù)處理方式，但該方式在2017-2019年開(kāi)始出現調整，我們看到雪花般的監管文件沖天而降，切斷的傳統的負債模式和杠桿方式，使得信貸周期開(kāi)始進(jìn)入降杠桿周期，債務(wù)周期走向末端。
如上圖所示，債務(wù)承接的政策是否有效我們需要觀(guān)察上圖的幾個(gè)方向：貨幣政策，放款意愿和金融工具，在后期的日常性的觀(guān)察中，將持續的評估政策和實(shí)際效果，不斷錨定我們所在的位置。
4.債務(wù)資本化：
目前看到廣泛的猜測和評論的債務(wù)資本思路如上圖。
上圖畫(huà)圈部分是我認為需要特別關(guān)注的用以評估債務(wù)資本化推進(jìn)效果的點(diǎn)，如債務(wù)承接一樣，債務(wù)資本化部分我也將根據上圖的框架持續評估政策和實(shí)際情況，錨定我們所處于的位置，并尋找機會(huì )。
二、分析觀(guān)測表與評述
債務(wù)周期的末端處理方式我傾向于是債務(wù)承接和債務(wù)資本化共同使用的方式，即，通過(guò)債務(wù)承接為債務(wù)資本化爭取時(shí)間；可通過(guò)承接的方式化解的問(wèn)題盡量不使用債務(wù)資本化方式?；谝陨?，初步的分析表格如下：
1.債務(wù)承接-貨幣政策：
時(shí)間 | 內容 | 觀(guān)察 |
2020.1.1 | 存款準備金率下調0.5% | 為體系注入的資金包含所有期限（長(cháng)中短） |
放款意愿和金融工具的觀(guān)察表格與貨幣政策表格一致，由于還未見(jiàn)出臺政策，因此這塊不做列示。
2.債務(wù)資本化：
時(shí)間 | 內容 | 觀(guān)察 |
2020.1.4 | 多渠道促進(jìn)居民儲蓄有效轉化為資本市場(chǎng)長(cháng)期資金 | 方向上已有債務(wù)資本化的思路：杠桿率，理財錯配，合格投資人問(wèn)題尚未解決；中低評級企業(yè)貸款和債券難問(wèn)題未見(jiàn)到細則 |
后期將通過(guò)對政策的跟蹤和梳理，并不斷結合實(shí)際推進(jìn)情況按照本文提到的思路評估市場(chǎng)機會(huì )。
我更傾向于左側投資，可能是我真的不擅長(cháng)右側，為數不多的幾次右側嘗試均以被打臉告終。評估框架能告訴帶給我的是核心需要被解決的問(wèn)題的分析，以及市場(chǎng)進(jìn)一步下滑的可能性的評估。如通過(guò)框架看到，解決問(wèn)題的意愿強烈，且核心問(wèn)題正在被解決，那么代表著(zhù)我們應該伴隨著(zhù)過(guò)程，逐漸下注。
最后一個(gè)問(wèn)題，對于大多數人投資什么，我理解，基金更靠譜點(diǎn)，即使你對趨勢的理解沒(méi)問(wèn)題，但是選擇哪家企業(yè)將是另一個(gè)復雜且困難的問(wèn)題，對于大多數人來(lái)說(shuō)不如投資基金。
注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
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