西政財富 作者：西政財富
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2021年12月17日證監會(huì )官網(wǎng)消息，清理整頓各類(lèi)交易場(chǎng)所部際聯(lián)席會(huì )議辦公室致函29個(gè)轄內有金融資產(chǎn)類(lèi)交易場(chǎng)所的省級政府辦公廳,要求立即組織省級地方金融監管局商人民銀行、銀保監會(huì )、證監會(huì )派出機構開(kāi)展對轄內金交所的現場(chǎng)檢查工作……嚴控新增、持續壓降各類(lèi)非標融資主體的融資業(yè)務(wù)；禁止金交所為房地產(chǎn)企業(yè)(項目)、城投公司等國家限制或有特定規范要求的企業(yè)融資……本次檢查聚焦金交所非標融資業(yè)務(wù)。要堅持穿透原則,準確識別金交所業(yè)務(wù)類(lèi)別,全面摸清其業(yè)務(wù)底數和風(fēng)險情況。壓實(shí)金交所主體責任,發(fā)現其存在違法違規行為的,應立即督促其整改規范。發(fā)現相關(guān)主體涉嫌非法集資等違法犯罪活動(dòng)的,及時(shí)移送公安司法機關(guān)依法查處。切實(shí)解決異地展業(yè)現象。轄內場(chǎng)所數量多于一家的,要盡快按要求完成撤并整合任務(wù)。此外,金交所風(fēng)險與其他領(lǐng)域風(fēng)險復合交織,風(fēng)險處置工作要與互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險專(zhuān)項整治、防范處置非法集資等工作機制順暢銜接,強化合力。
在2018年大量地產(chǎn)私募機構爆雷后，金交所/金交中心也成為房企非標融資的重要產(chǎn)品發(fā)行渠道。隨著(zhù)今年多家與地產(chǎn)企業(yè)關(guān)聯(lián)的財富機構先后爆雷，金交所/金交中心早已被推上風(fēng)口浪尖。特別是今年，監管對金交所/金交中心“出手”的更為頻繁。在沒(méi)有牌照前提下，長(cháng)期處于監管鞭長(cháng)莫及灰色地帶的金交所/金交中心非標融資經(jīng)過(guò)多年的野蠻發(fā)展終要 “涼涼”，金交所在清理整頓后，未來(lái)也是往回歸本源的方向發(fā)展。
為防止國有金融資產(chǎn)流失，2009年3月，財政部頒布《金融企業(yè)國有資產(chǎn)轉讓管理辦法》并明確“非上市金融企業(yè)國有產(chǎn)權的轉讓?xiě)斣谝婪ㄔO立的省級以上產(chǎn)權交易機構公開(kāi)進(jìn)行，不受地區、行業(yè)、出資或者隸屬關(guān)系的限制，并通過(guò)公開(kāi)競價(jià)產(chǎn)生轉讓價(jià)格”。金交所也伴隨著(zhù)該政策應運而生，處理國有金融機構產(chǎn)權、不良資產(chǎn)交易原系金交所的“使命”。
《國務(wù)院關(guān)于清理整頓各類(lèi)交易場(chǎng)所切實(shí)防范金融風(fēng)險的決定》（國發(fā)〔2011〕38號）建立了“清理整頓各類(lèi)交易場(chǎng)所部際聯(lián)席會(huì )議”（以下簡(jiǎn)稱(chēng)聯(lián)席會(huì )議）制度，明確聯(lián)席會(huì )議的主要任務(wù)是統籌協(xié)調有關(guān)部門(mén)和省級人民政府清理整頓違法證券期貨交易工作，督導建立對各類(lèi)交易場(chǎng)所和交易產(chǎn)品的規范管理制度，完成國務(wù)院交辦的其他事項。日常辦事機構設在證監會(huì )。同時(shí)，國發(fā)〔2011〕38號亦明確，為規范交易場(chǎng)所名稱(chēng)，凡使用“交易所”字樣的交易場(chǎng)所，除經(jīng)國務(wù)院或國務(wù)院金融管理部門(mén)批準的外，必須報省級人民政府批準；省級人民政府批準前，應征求聯(lián)席會(huì )議意見(jiàn)。
《國務(wù)院辦公廳關(guān)于清理整頓各類(lèi)交易場(chǎng)所的實(shí)施意見(jiàn)》（國辦發(fā)〔2012〕37號）再次明確新設交易所的，除經(jīng)國務(wù)院或國務(wù)院金融管理部門(mén)批準的以外，必須報省級人民政府批準；省級人民政府批準前，應取得聯(lián)席會(huì )議的書(shū)面反饋意見(jiàn)。而清理整頓前已設立運營(yíng)的交易所明確了清理整頓并經(jīng)省級人民政府組織檢查驗收通過(guò)的要求。此外，國辦發(fā)〔2012〕37號進(jìn)一步劃定監管紅線(xiàn)，如不得將權益拆分發(fā)行、不得采取集中交易方式、不得變相突破200人等，但并未對金交所業(yè)務(wù)范圍做出明確界定。
據此，2012年后成立的金交所除需取得省級政府批準外，并通過(guò)部際聯(lián)席會(huì )議驗收方可使用“金交所”字樣。于是，在各路民間資本、巨頭的加持下各地金融資產(chǎn)交易中心、互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)交易中心、股權交易中心等如雨后春筍般涌現。并且，經(jīng)過(guò)十多年的無(wú)序發(fā)展，不但全國各地涌現出大量的“偽金交所”，沒(méi)有“牌照”就是最大的“牌照”，一時(shí)間這些交易所的業(yè)務(wù)范圍也逐漸演變成涵蓋不良金融資產(chǎn)、國有金融企業(yè)股權轉讓、私募債、定向融資計劃、委托債權、應收賬款、商業(yè)票據、收益權轉讓等全口徑的“類(lèi)金融機構”。
特別是在2018年之后，伴隨著(zhù)私募基金頻繁爆雷，私募基金機構、財富管理等機構紛紛轉向這些以“資產(chǎn)”、“交易”、“登記”、“備案”等名稱(chēng)命名的公司/服務(wù)中心發(fā)行各種五花八門(mén)的產(chǎn)品，金交所以及大量蓬勃發(fā)展的“偽金交所”成為大量房地產(chǎn)企業(yè)、城投平臺非標融資、表外融資的重要通道。
金交所/金交中心的清理整頓工作一直在進(jìn)行，在國發(fā)〔2011〕38號）、國辦發(fā)〔2012〕37號后，為了治理一些互聯(lián)網(wǎng)平臺（P2P）與各類(lèi)交易場(chǎng)所合作開(kāi)展違法違規業(yè)務(wù)，《關(guān)于做好清理整頓各類(lèi)交易場(chǎng)所“回頭看”前期階段有關(guān)工作的通知》（清整聯(lián)辦[2017]31號文）、互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險專(zhuān)項整治工作領(lǐng)導小組辦公室《關(guān)于對互聯(lián)網(wǎng)平臺與各類(lèi)交易場(chǎng)所合作從事違法違規業(yè)務(wù)開(kāi)展清理整頓的通知》（整治辦函[2017]64號）等一系列文件出臺。
2018年資管新規及配套細則落地，11月監管叫停金交所30萬(wàn)以下的小額拆分產(chǎn)品。2019年2月，監管聯(lián)席會(huì )議對金交所進(jìn)行窗口指導，要求暫停應收賬款類(lèi)產(chǎn)品以及其他收益權類(lèi)對自然人募集的業(yè)務(wù)。2019年7月31日，清理整頓各類(lèi)交易所部際聯(lián)系會(huì )議辦公室關(guān)于印發(fā)《易會(huì )滿(mǎn)同志在清理整頓各類(lèi)交易場(chǎng)所部際聯(lián)席會(huì )議第四次會(huì )議上的講話(huà)》的通知（清整聯(lián)辦[2019]5號）吹響了地方交易場(chǎng)所清理整頓三年攻堅戰的號角。
當然2021年作為清理整頓三年攻堅戰中最為重要的一年，隨著(zhù)大量地產(chǎn)關(guān)聯(lián)的財富平臺“爆雷”，野蠻生長(cháng)的金交所、金交中心的地產(chǎn)非標融資產(chǎn)品浮出水面，各地監管部門(mén)也頻頻發(fā)文要求整頓清理地方交易所，防范相關(guān)風(fēng)險。2021年9月初，深圳證監局發(fā)布《關(guān)于切實(shí)防范地方交易場(chǎng)所風(fēng)險的通知》（深證局機構字〔2021〕190號）準確辨別各類(lèi)交易場(chǎng)所的合規屬性及風(fēng)險特征；嚴禁參與交易場(chǎng)所違法違規交易或為違法違規交易提供相關(guān)服務(wù)……江蘇省地方金融監督管理局發(fā)布《關(guān)于明確部分金融資產(chǎn)交易場(chǎng)所不再從事交易場(chǎng)所業(yè)務(wù)的公告》明確“……南京金融資產(chǎn)交易中心有限公司、無(wú)錫金融資產(chǎn)交易中心有限公司、鎮江金融資產(chǎn)交易中心有限公司不再從事交易場(chǎng)所相關(guān)業(yè)務(wù)”…… 2021年12月17日證監會(huì )清理整頓各類(lèi)交易場(chǎng)所部際聯(lián)席會(huì )議辦公室“喊話(huà)”29個(gè)轄內有金融資產(chǎn)類(lèi)交易場(chǎng)所的省級政府辦公廳,要求開(kāi)展對轄內金交所的現場(chǎng)檢查工作，聚焦金交所非標融資業(yè)務(wù)，后續地產(chǎn)、城投非標融資業(yè)務(wù)或將徹底“涼涼”。
伴隨著(zhù)地產(chǎn)企業(yè)的財富平臺爆雷，大量的金交所中招，根據我們財富中心的摸底，目前大部分金交所早已處于暫停業(yè)務(wù)、清理整頓的狀態(tài)，地產(chǎn)類(lèi)、非標類(lèi)業(yè)務(wù)已經(jīng)不能操作，清理整頓結束后每省一家交易所，然后再看具體操作哪類(lèi)業(yè)務(wù)，但是清理整頓后的業(yè)務(wù)范圍需要回歸主業(yè)，即從事資產(chǎn)轉讓類(lèi)業(yè)務(wù)，化解不良資產(chǎn)，回歸到設立金交所之初的本源業(yè)務(wù)。
行業(yè)終將被規范，地產(chǎn)行業(yè)失去了金交所的“輸血”，未來(lái)的融資將何去何從？在我們看來(lái)，在這波地產(chǎn)行業(yè)監管下，房企和投資人都將被重新選擇。未來(lái)只有真正能抵御住風(fēng)險的機構投資人及超高凈值客戶(hù)才是房地產(chǎn)行業(yè)真正可選擇的合作對象，穩健的房企以及有利潤的項目也才是真正值得合作的交易對手及標的。除了穩健的國央企開(kāi)發(fā)商外，持續深耕優(yōu)質(zhì)區域的一方領(lǐng)主、有豐厚的本土資源驅動(dòng)專(zhuān)注當地舊改的地頭蛇、有實(shí)業(yè)產(chǎn)業(yè)作為支撐的穩健型開(kāi)發(fā)商均是后續可重點(diǎn)合作的交易對手。
我們注意到，伴隨著(zhù)融資類(lèi)信托規模壓降、金交所產(chǎn)品清理、AMC主業(yè)回歸等一系列監管進(jìn)程，地產(chǎn)融資已只剩下股權融資這個(gè)核心的輸血路徑，對于機構端來(lái)說(shuō)，以投資和管理為核心的真股/優(yōu)先股投資也已成為當前最為主流的地產(chǎn)投資方式，投資早已進(jìn)入向“管理”要效益的時(shí)代，夯實(shí)團隊的專(zhuān)業(yè)能力方為長(cháng)遠之道。
注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
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原標題： 金交所非標融資徹底涼涼
