法園金融法律研究 作者：王平lawyer
來(lái)源：法園金融法律研究（ID：Lawgarden-Finance）
《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監督管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)理財新規）第四十二條第一款規定，商業(yè)銀行不得發(fā)行分級理財產(chǎn)品。但是，《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》第二十五條規定，銀行理財子公司開(kāi)展理財業(yè)務(wù)，不適用《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監督管理辦法》第四十二條第一款，即理財子公司可以發(fā)行分級理財產(chǎn)品。根據《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監督管理辦法》規定，分級理財產(chǎn)品是指商業(yè)銀行按照本金和收益受償順序的不同，將理財產(chǎn)品劃分為不同等級的份額，不同等級份額的收益分配不按份額比例計算，而是由合同另行約定、按照優(yōu)先與劣后份額安排進(jìn)行收益分配的理財產(chǎn)品?，F就分級理財的幾個(gè)問(wèn)題探討如下：
1、分級理財產(chǎn)品的風(fēng)險評級
分級理財產(chǎn)品將同一個(gè)理財產(chǎn)品分為優(yōu)先劣后級份額，甚至還有中間級份額。不同類(lèi)型的份額，在受償順序、業(yè)績(jì)比較基準等方面均不相同，那么，理財產(chǎn)品不同份額面臨的風(fēng)險也不相同。
根據理財新規及《理財公司理財產(chǎn)品銷(xiāo)售管理暫行辦法》等規定，理財公司及代銷(xiāo)機構均應獨立審慎地對理財產(chǎn)品進(jìn)行評級，并按風(fēng)險較高的評級進(jìn)行展示。
那么，對于分級的理財產(chǎn)品，不同份額的理財產(chǎn)品如果都評定為同一風(fēng)險評級，雖然不同份額有可能屬于同一風(fēng)險等級，但從理論上來(lái)講，不同的份額可能分屬不同的風(fēng)險等級。因此，筆者認為，分級產(chǎn)品不應將整個(gè)產(chǎn)品進(jìn)行整體評級，至少在產(chǎn)品評級或銷(xiāo)售評級階段，對不同份額的進(jìn)行風(fēng)險評級，以便反映不同份額的風(fēng)險實(shí)質(zhì)。
2、分級理財產(chǎn)品的凈值
由于分級理財產(chǎn)品不同的份額，對于的業(yè)績(jì)比較基準可能并不相同，與之對應的是不同份額投資者獲得的投資收益率并不相同。但根據資管新規，理財產(chǎn)品必須展示凈值，如果各類(lèi)份額都是對應同一理財產(chǎn)品，那各類(lèi)份額的凈值應當相同。那么，不同份額的收益區別如何體現？如果投資者的收益是按照凈值贖回計算，那么，如果相關(guān)費用沒(méi)有區別的前提下，各類(lèi)型份額的凈值應當有所區別。
如果不同份額對應的凈值不同，那么則需要在產(chǎn)品資產(chǎn)層面也進(jìn)行處理，比如，不同份額對應的收益部分應當在分配前即進(jìn)行預先劃分，從而實(shí)現不同份額資產(chǎn)展示不同份額凈值。但這在實(shí)際操作中比較難以實(shí)現，甚至需要法律法規的進(jìn)一步完善。
3、分級理財產(chǎn)品的銷(xiāo)售
分級理財產(chǎn)品不同產(chǎn)品份額，在銷(xiāo)售層面應當進(jìn)行區分，并應重點(diǎn)揭示不同份額對應的風(fēng)險收益分配安排等。具體應當包括以下幾個(gè)方面的區分：
其一、不同產(chǎn)品份額應當分別制作風(fēng)險揭示書(shū)及認購文件，如認購各類(lèi)份額在同一文件中展示，則應當在銷(xiāo)售環(huán)節充分提示客戶(hù)其所購買(mǎi)的份額及對應的風(fēng)險狀況。
其二、對不同份額分別進(jìn)行風(fēng)險提示，對優(yōu)先級份額應告知其業(yè)績(jì)基準低于劣后的情況，對于劣后級，應當告知其風(fēng)險高于優(yōu)先級，受償順序在優(yōu)先級之后等情況。如果不同份額的產(chǎn)品銷(xiāo)售對象不同，那么銷(xiāo)售文件同樣應當對此進(jìn)行明示。
綜上，理財產(chǎn)品的分級，由于目前具體操作的法律法規并不健全。但是，在實(shí)際操作中，應當對不同份額進(jìn)行獨立的風(fēng)險管理，包括凈值及收益的區分，確保不同份額能夠反映其風(fēng)險實(shí)質(zhì)，同時(shí)，在銷(xiāo)售環(huán)節應當對不同份額的風(fēng)險收益情形進(jìn)行顯著(zhù)提示，確保投資者對其認購的產(chǎn)品具有清晰的了解，實(shí)現合規銷(xiāo)售。
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