作者：毛小柒

來(lái)源：濤動(dòng)宏觀(guān)（ID：jinrongjianghu123123）

一、2018年11月27日（當時(shí)這個(gè)公眾號還未成立、我在運營(yíng)另外一個(gè)公眾號），筆者曾提出過(guò)一個(gè)觀(guān)點(diǎn)（當時(shí)報告的標題為“商業(yè)銀行如果設立理財子公司，則發(fā)展前景優(yōu)于基金，否則以后也許只能做理財代銷(xiāo)”），即商業(yè)銀行如果不設立理財子公司，以后只能做代銷(xiāo)。但代銷(xiāo)實(shí)際上是零售或財富管理部門(mén)的事情，和資產(chǎn)管理部門(mén)沒(méi)有關(guān)系，這就意味著(zhù)如果不設立理財公司，商業(yè)銀行的資產(chǎn)管理部將會(huì )面臨逐步萎縮直至消亡的局面。

二、現在看來(lái)，這一判斷可能已經(jīng)成為現實(shí)。9月7日晚間，21世紀經(jīng)濟報稱(chēng)從相關(guān)人士處獲得消息“未設立理財公司的銀行將無(wú)法再新增理財業(yè)務(wù)，即存量規模鎖定、逐步消化”。這意味著(zhù)中小銀行（特別是非保本理財規模較低的銀行）將會(huì )被限制開(kāi)展理財業(yè)務(wù)，逐步被引導回歸至信貸業(yè)務(wù)和本地業(yè)務(wù)。

三、實(shí)際上今年上半年監管部門(mén)就開(kāi)始進(jìn)行窗口指導，要求中小銀行持續壓降間接投資業(yè)務(wù)、異地非標業(yè)務(wù)和地方金交所業(yè)務(wù)，這里面的背景可能是因為監管部門(mén)認為中小銀行不具備開(kāi)展理財業(yè)務(wù)和投資類(lèi)業(yè)務(wù)的能力，正是因為投研能力跟不上、導致中小銀行開(kāi)展的這些業(yè)務(wù)本質(zhì)上都被做成了類(lèi)信貸業(yè)務(wù)，即監管部門(mén)認為正是這些非信貸類(lèi)業(yè)務(wù)和表外理財業(yè)務(wù)讓中小銀行無(wú)法專(zhuān)心做主業(yè)。

四，事實(shí)上我們在昨天的報告銀行業(yè)理財手冊（2021年版）中也提出“非保本理財規模低于500億元的銀行獲準設立理財公司的概率很低”。理由大致如下：

（一）監管部門(mén)在推動(dòng)商業(yè)銀行成立理財公司的同時(shí)，對于商業(yè)銀行傳統理財業(yè)務(wù)的監管會(huì )愈發(fā)嚴格（如銀行理財與理財公司的銷(xiāo)售端、投資端以及產(chǎn)品端均有明顯差異），特別是資管新規過(guò)渡期后，銀行體系內部開(kāi)展理財業(yè)務(wù)的合規風(fēng)險將會(huì )不斷加大，后續設立和未設立理財公司的商業(yè)銀行亦將會(huì )形成明顯的剪刀差效應，后者理財業(yè)務(wù)的生存空間會(huì )被不斷被擠壓，直至消亡。

（二）從目前已設立理財公司的銀行來(lái)看，銀行體系的理財業(yè)務(wù)正逐步向旗下的理財公司轉移（部分銀行甚至已經(jīng)實(shí)現完全轉移），而銀行體系內的理財業(yè)務(wù)正處于持續萎縮階段，資管新規過(guò)渡期后萎縮步伐可能會(huì )進(jìn)一步加快，預計這一趨勢是行業(yè)特征，而非個(gè)案。

（三）銀行體系內的理財業(yè)務(wù)實(shí)際上很難擺脫銀行的影子，而監管部門(mén)似乎亦認為只有通過(guò)理財公司開(kāi)展理財業(yè)務(wù)，才能從根本上規范理財業(yè)務(wù)，打破傳統銀行理財業(yè)務(wù)的影子銀行特征。因此資管新規后的政策方向很明確，即不斷壓縮銀行體系內的理財業(yè)務(wù)，推動(dòng)理財公司朝著(zhù)真正資管方向轉型。

（四）可能從金融管理部門(mén)的角度來(lái)看，并非所有銀行都需要設立理財公司，也并非所有銀行都有必要開(kāi)展理財業(yè)務(wù)。對于無(wú)法獨立設立理財公司的銀行來(lái)說(shuō)，通過(guò)區域內銀行聯(lián)合設立或開(kāi)展代銷(xiāo)可能是不得已的選擇。

五、如果將500億元的非保本理財規模作為一個(gè)門(mén)檻，則意味著(zhù)最終設立理財公司的銀行可能只有40-50家。

（一）根據統計（包括非上市銀行在內），目前非保本理財規模超過(guò)2萬(wàn)億的銀行有3家（合計7.09萬(wàn)億）、超過(guò)1萬(wàn)億的銀行有9家（合計15.71萬(wàn)億）、超過(guò)1000億元的銀行有28家（合計23.10萬(wàn)億）、超過(guò)500億元的銀行有41家（合計23.88萬(wàn)億）、超過(guò)200億元的銀行有59家。其中，

1、非保本理財規模超過(guò)萬(wàn)億的銀行有9家，分別為招行、工行、農行、建行、興業(yè)銀行、中行、中信銀行、浦發(fā)銀行與交行。其中，招行、工行、農行的非保本理財規模超過(guò)2萬(wàn)億，分別為2.57萬(wàn)億、2.37萬(wàn)億和2.15萬(wàn)億。

這9家銀行均已設立了理財公司，其非保本理財規模合計達到15.71萬(wàn)億，占全部非保本理財規模的61%。

2、19家銀行的非保理財規模位于1000-10000億元之間，包括上海銀行、江蘇銀行、北京銀行、南京銀行、杭州銀行、寧波銀行、徽商銀行、青島銀行、重慶農商行與上海農商行等10家地方性銀行以及另外9家全國性銀行。

這19家銀行中目前只有北京銀行、上海農商行以及浙商銀行未獲準設立理財公司，其非保本理財規模合計達到7.39萬(wàn)億，占全部非保本理財規模的28.66%。也就是說(shuō)非保本理財規模在1000億元以上的28家銀行中，已經(jīng)有25家獲準設立了理財公司（另外3家銀行獲批應該是遲早的事）。同時(shí)這28家銀行的非保本理財規模（合計達到23.10萬(wàn)億）占整個(gè)銀行業(yè)非保本理財規模的90%左右。

也就是說(shuō)即便其它中小銀行不能開(kāi)展理財業(yè)務(wù)，對整個(gè)理財市場(chǎng)的影響也不會(huì )太大，畢竟這些銀行的非保本理財規模占比只有10%左右而已。

3、除以上28家銀行外，還有13家銀行的非保理財規模超過(guò)了500億元，從高到低依次為天津銀行、貴陽(yáng)銀行、廣州農商行、中原銀行、蘇州銀行、齊魯銀行、漢口銀行、成都銀行、長(cháng)沙銀行、盛京銀行、哈爾濱銀行、廣州銀行以及重慶銀行。這13家銀行的非保本理財規模加在一起不足8000億元，未來(lái)的規模大概率也會(huì )不斷被壓縮。

（二）目前非保本理財達到500億元門(mén)檻且理財公司沒(méi)有獲批籌建的銀行還有15家，按非保本理財規模從高到低依次為北京銀行（3317.70億元）、浙商銀行（2425.59億元）、上海農商行（1361.08億元）、天津銀行（980.68億元）、貴陽(yáng)銀行（839.86億元）、廣州農商行（757.87億元）、中原銀行（741.95億元）、蘇州銀行（666.01億元）、齊魯銀行（642.29億元）、漢口銀行（599.75億元）、成都銀行（577.23億元）、長(cháng)沙銀行（548.53億元）、盛京銀行（532.21億元）、哈爾濱銀行（529.60億元）、廣州銀行（515.14億元）、重慶銀行（513.02億元）。

六、中小銀行理財業(yè)務(wù)受限的同時(shí)，理財公司的業(yè)務(wù)卻屢屢享受到政策春風(fēng)，不僅其理財規模在今年6月底突破10萬(wàn)億，近期工銀理財、建信理財、招銀理財以及光大理財還獲得了首批養老理財試點(diǎn)資格（獲批城市包括深圳、青島和另外兩座分別位于中部與西部的城市）。據悉上述四家試點(diǎn)公司在首批養老理財產(chǎn)品中引入了收益平滑基金機制，即將一定比例的超額收益部分納入收益平滑基金，以應對產(chǎn)品出現風(fēng)險準備金無(wú)法覆蓋虧損的情況。

七、當然上述政策目前還沒(méi)有正式明確，可能還會(huì )存在地方政府與金融管理部門(mén)之間的博弈（不過(guò)結果應該不會(huì )太樂(lè )觀(guān)），畢竟這一政策對一些地區老實(shí)說(shuō)確實(shí)不太公平，反而可能會(huì )進(jìn)一步加劇地方金融資源的不平衡（如目前長(cháng)三角的6家城商行均已獲批了理財公司、區域還是比較集中）。

不過(guò)即便金融管理部門(mén)最終讓步，最為樂(lè )觀(guān)的博弈結果可能是允許每個(gè)省最多只能由1家地方性銀行設立理財公司，或者區域內銀行聯(lián)合發(fā)起設立理財公司。但無(wú)論如何，規模應是第一位的。特別是，如果金融管理部門(mén)認為地方性銀行沒(méi)有投研能力，又如何會(huì )放手或讓步呢？根本的原因還是大部分中小銀行的確如監管部門(mén)所判斷的那樣，沒(méi)有能力或者說(shuō)根本沒(méi)有意愿開(kāi)展理財業(yè)務(wù)。

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原標題： 不幸被言中