法園金融法律研究 作者：王平lawyer
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根據《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《辦法》）第二十九條的規定，銀行理財子公司全部理財產(chǎn)品投資于非標準化債權類(lèi)資產(chǎn)的余額在任何時(shí)點(diǎn)均不得超過(guò)理財產(chǎn)品凈資產(chǎn)的35%?！掇k法》賦予了理財子公司一定的投資非標準化債權額度。為此，就理財子公司如何投資非標準化債權資產(chǎn)的方式，筆者進(jìn)行如何探討。
理財子公司理財產(chǎn)品能否直接放貸款投資非標準化債權？
根據《貸款通則》（1996年2號）的規定，貸款人，系指在中國境內依法設立的經(jīng)營(yíng)貸款業(yè)務(wù)的中資金融機構?！渡虡I(yè)銀行理財子公司管理辦法》并未賦予理財子公司貸款業(yè)務(wù)這一經(jīng)營(yíng)范圍，因此，理財子公司通過(guò)發(fā)放貸款的方式投資非標準化債權資產(chǎn)并不可行。
理財子公司理財產(chǎn)品能否通過(guò)投資信貸資產(chǎn)投資非標準化債權？
《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》第二十八條規定，銀行理財子公司理財產(chǎn)品不得直接投資于信貸資產(chǎn)，不得直接或間接投資于主要股東的信貸資產(chǎn)及其受（收）益權，不得直接或間接投資于主要股東發(fā)行的次級檔資產(chǎn)支持證券。根據前項規定，理財子公司投資信貸資產(chǎn)存在諸多限制。因此，通過(guò)投資信貸資產(chǎn)的方式實(shí)現非標投資似乎也不可行。
理財子公司理財產(chǎn)品能否通過(guò)委托貸款投資非標準化債權？
根據《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法》（銀監發(fā)[2018]2號）第十條的規定，商業(yè)銀行不得接受委托人受托管理的他人資金發(fā)放貸款。那么，理財產(chǎn)品本身也是即是理財子公司受托管理的他人資金，因此，委托貸款的模式也不可行。
理財子公司能否通過(guò)信托公司發(fā)放信托貸款投資非標準化債權？
如果理財子公司理財產(chǎn)品選擇通過(guò)信托公司發(fā)放信托貸款，實(shí)質(zhì)是為信托公司的通道業(yè)務(wù)。雖然監管部門(mén)未明文禁絕通道業(yè)務(wù)，但是中國銀監會(huì )《關(guān)于規范銀信類(lèi)業(yè)務(wù)的通知》（銀監發(fā)〔2017〕55號）明確規定，信托公司在銀信類(lèi)業(yè)務(wù)中，不得為委托方銀行規避監管規定或第三方機構違法違規提供通道服務(wù)?！蛾P(guān)于規范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導意見(jiàn)》（銀發(fā)〔2018〕106號）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)資管新規）第二十二條亦規定，金融機構不得為其他金融機構的資產(chǎn)管理產(chǎn)品提供規避投資范圍、杠桿約束等監管要求的通道服務(wù)。
那么，信托公司為理財子公司提供通道業(yè)務(wù)，是否是為了委托方規避投資范圍、杠桿約束等監管要求呢？對此，通常難以界定，還有待監管部門(mén)的明確。
不過(guò)，既然理財子公司可以投資非標準化債權，那么，尋求信托公司做通道業(yè)務(wù)，理論上而言，并非規避投資范圍、杠桿約束。因此，理財子公司通過(guò)信托公司提供的通道業(yè)務(wù)投資非標，具有一定的可行性。
理財子公司理財產(chǎn)品能否通過(guò)券商資管及基金子公司等投資非標準化債權？
在資管新規出臺之前，理財產(chǎn)品借道券商資管及基金子公司投資信托，然后通過(guò)信托貸款實(shí)現非標投資，然而隨著(zhù)資管新規多層嵌套的限制，即資產(chǎn)管理產(chǎn)品只可以再投資一層資產(chǎn)管理產(chǎn)品，此類(lèi)模式徹底堵死。
《證券期貨經(jīng)營(yíng)機構私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》（中國證券監督管理委員會(huì )令第151號）出臺后，證券公司、基金管理公司、期貨公司及前述機構依法設立的從事私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的子公司所開(kāi)展的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，均適用同一規則。目前證券期貨私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，并無(wú)直接放貸款的功能，其投資方式與理財產(chǎn)品基本雷同。按照穿透原則，理財產(chǎn)品選擇證券期貨經(jīng)營(yíng)機構作為通道實(shí)現非標投資已無(wú)太大意義。
理財子公司理財產(chǎn)品能否通過(guò)投資各類(lèi)資產(chǎn)及其收益權投資非標準化債權？
理財產(chǎn)品通道受讓特定的資產(chǎn)或資產(chǎn)收益權，到期后由轉讓方以一定價(jià)格回購，這類(lèi)業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)是一種買(mǎi)入返售業(yè)務(wù)，特定資產(chǎn)包括應收賬款等。
根據《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監督管理辦法》（中國銀行保險監督管理委員會(huì )令2018年第6號）第四十五條規定，商業(yè)銀行應當加強理財產(chǎn)品開(kāi)展同業(yè)融資的流動(dòng)性風(fēng)險、交易對手風(fēng)險和操作風(fēng)險等風(fēng)險管理，做好期限管理和集中度管控，按照穿透原則對交易對手實(shí)施盡職調查和準入管理，設置適當的交易限額并根據需要進(jìn)行動(dòng)態(tài)調整。商業(yè)銀行應當建立健全買(mǎi)入返售交易質(zhì)押品的管理制度。由此可以看出，買(mǎi)入返售特定資產(chǎn)及其收益權，將是理財子公司理財產(chǎn)品投資非標的渠道之一。
注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
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