零壹財經(jīng) 作者：朱梅胤
來(lái)源：零壹財經(jīng)（ID：Finance_01）
隨著(zhù)中概股上市環(huán)境變差，中美貿易摩擦、科技封鎖、數據安全等事件的頻發(fā)，越來(lái)越多的內地企業(yè)正將香港作為上市首選地，最近兩個(gè)月來(lái)，這一趨勢在明顯強化。
今年以來(lái)，快手（1024.HK）、百度（9888.HK）、嗶哩嗶哩（9626.HK）、小鵬（9868.HK）、理想（2015.HK）、攜程（9961.HK）等均在港股上市，第四范式（1590.HK）、商湯集團（1600.HK）、有贊科技（1434.HK）等陸續在港交所交表。
零壹智庫基于iFind的統計數據顯示，截至8月3 1日共有38家中概股在美國上市。而自數據安全事件之后，中概股上市被按下了“暫停鍵”，自7月份以來(lái)，僅有3家中國企業(yè)選擇在美股上市。
反觀(guān)港股市場(chǎng)，截至8月31日在港股上市的中國企業(yè)共有68家，融資規模達到2653億港元，其中上半年有44家，7月份和8月份共有24家。去年同期上市的中國企業(yè)有71家，7、8月份同樣有24家，但融資規模僅為1466億港元?？梢钥闯?，盡管目前來(lái)說(shuō)上市企業(yè)數較去年沒(méi)有太大的增加，但由于幾家重磅企業(yè)落在港股市場(chǎng)，融資質(zhì)量上有著(zhù)明顯的改善。
圖1 近三年中國企業(yè)赴港上市數量及募資額
數據來(lái)源：iFind、零壹智庫
而根據目前的上市進(jìn)度以及交表情況預測，今年下半年港股上市企業(yè)數量將會(huì )顯著(zhù)多于上半年。
表1 2021年1-8月份港股上市的中國企業(yè)
注：
1、 企業(yè)順序是根據上市時(shí)間升序進(jìn)行排列。
2、 表格中黑色文字標注的為上半年上市的公司，紅色標注的為7、8月份上市的公司。
3、是否為中國的企業(yè)是基于其辦公地點(diǎn)是否在中國這一維度進(jìn)行判斷。
數據來(lái)源：iFind、零壹智庫
一、企業(yè)募資額大幅增加，港股市場(chǎng)高開(kāi)低走
基于這68個(gè)企業(yè)，通過(guò)統籌對比，分析其所屬行業(yè)分布、市值規模，分析當下港股市場(chǎng)部分中國企業(yè)的情況，以及港股市場(chǎng)的上市環(huán)境和相關(guān)驅動(dòng)因素。
從上市時(shí)間上看，具有一定的周期性，2021年第一季度和第三季度赴港上市企業(yè)相對較多，在7月份多重因素驅動(dòng)下，達到了20個(gè)中國企業(yè)上市數量。
圖2 2021年中國企業(yè)赴港上市月份統計（個(gè)）
數據來(lái)源：iFind、零壹智庫
從企業(yè)所屬行業(yè)來(lái)看，分布行業(yè)相對較廣泛，根據GICS（全球行業(yè)分類(lèi)系統）分類(lèi)標準，共有9種一級行業(yè)。具體分布情況如下：
圖3 2021港股上市企業(yè)所屬GICS行業(yè)分類(lèi)
數據來(lái)源：iFind、零壹智庫
在各個(gè)具體行業(yè)中，醫療保健行業(yè)具有絕對的數量?jì)?yōu)勢，共有20家企業(yè)今年赴港上市，同比去年同期增加66.7%，其中不乏時(shí)代天使（6699.HK）、昭衍新藥（6127.HK）這樣的明星企業(yè)。
時(shí)代天使主要通過(guò)隱形矯治系統，為牙科醫生解決數字化輔助案例評估支持矯治方案設計服務(wù)，并基于矯治方案產(chǎn)生隱形矯治器等。時(shí)代天使在國內市場(chǎng)的占比為41%，與隱適美僅差0.4%，穩穩占據著(zhù)隱形矯正賽道的第一梯隊。
昭衍新藥作為國內CRO龍頭企業(yè)之一，此次是繼A股之后的二次港股上市，在前沿藥物領(lǐng)域的評價(jià)上，昭衍新藥保持著(zhù)較為明顯的優(yōu)勢，如生物藥、創(chuàng )新藥其申報CDE的數量（比如抗體、CART、溶瘤病毒等）保守估計占比在50-60%甚至以上，生物制品總體占比也有30%-40%。
今年醫療保健行業(yè)在港股的大爆發(fā)，一方面是新冠疫情之后對于醫療需求的持續加大，以及當下對醫療行業(yè)的政策支持。另一方面也是基于生物科技行業(yè)研發(fā)投入大、周期長(cháng)，伴隨著(zhù)高風(fēng)險這一行業(yè)特點(diǎn)，無(wú)法達到A股相關(guān)的盈利要求，為了滿(mǎn)足研發(fā)所需的資金需求，從而選擇赴港上市。
從融資規模來(lái)看，截至8月31日，港股市場(chǎng)的中國企業(yè)總共融資額達到2653億港元，去年同期為1466億港元，同比增加80.97%。前五名融資額為1392億港元，占比總融資額高達55.26%。，頭部聚集效應明顯。
圖4 2021港股上市的中國企業(yè)前20名募資總額（單位：億港元）
數據來(lái)源：iFind、零壹智庫
超過(guò)百億規模的共有6家企業(yè)，分別為快手（1024.HK）、京東物流（2618.HK）、百度集團、嗶哩嗶哩、小鵬汽車(chē)、理想汽車(chē)，其中快手以478.35億港元的募資額高居榜首。而京東物流是國內最大的供應鏈物流巨頭，也是繼京東、達達集團、京東健康后，京東系的第四個(gè)IPO。小鵬和理想作為國內領(lǐng)先的智能汽車(chē)企業(yè)，赴港上市進(jìn)一步彌補了港股市場(chǎng)的科技股的短缺。
此外，若從當前公司市值這一維度來(lái)看，超過(guò)千億規模的公司共7家，基本都為互聯(lián)網(wǎng)巨頭，其中百度集團以3565.85億港元的市值位列第一，值得注意的是，隨著(zhù)百度回港，BAT齊聚港交所，作為估值最低的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，百度在智能駕駛上的布局越來(lái)越廣，今年通過(guò)和吉利的合作，百度在這一領(lǐng)域有望再次騰飛。而時(shí)隔18年回歸的攜程集團，上市首日漲幅達到4.6%，成為年內二次上市表現最好的股票之一。
表5 2021截至8月31日港股上市的中國企業(yè)總市值前20名
（單位：億港元）
數據來(lái)源：iFind、零壹智庫
無(wú)論是從公司規模還是從募集資金金額來(lái)看，首次上市的快手都是今年港股上市中最亮的那顆星，“短視頻第一股”一經(jīng)上市就得到了市場(chǎng)的青睞，首日漲幅達到160.87%，上市之后最高價(jià)較發(fā)行價(jià)曾暴漲263.3%。然而熱情退卻之后，快手一路走跌，目前較首日收盤(pán)價(jià)跌幅已達71.83%，跌幅在68只股票中排名最高。
表2 2021港股上市的中國企業(yè)漲跌幅前十名
數據來(lái)源：iFind、零壹智庫
縱觀(guān)2021年以來(lái)整個(gè)港股市場(chǎng)，除了一二月份強勢沖漲之后，便一路走跌，截至8月31日，恒生指數累計跌幅為5.8%，恒生國企指數跌幅達到14.36%，7月以來(lái)的劇烈波動(dòng)則直接讓港股幾大指數成為全球主要市場(chǎng)表現最差的指數。
圖6 2021年恒生指數漲跌情況
資料來(lái)源：雪球
圖7 2021年恒生中國企業(yè)指數漲跌情況
資料來(lái)源：雪球
從上述68只今年新上市的港股中，當前破發(fā)數也已經(jīng)達到了47只之多，較首日收盤(pán)價(jià)有所下跌的更是達到了49只，可見(jiàn)無(wú)論是舊股還是新股就目前市場(chǎng)表現而言并不理想。
究其原因，首先是因為今年3月份，港股宣布上調印花稅，其次是反壟斷政策對部分企業(yè)造成了一定的影響，而7月份 “雙減”政策出臺，教育股大受打擊，進(jìn)而影響到互聯(lián)網(wǎng)和教育等板塊，今年以來(lái)一系列政策利空加大了資金從港股逃離的步伐。
二、利空出盡，港股有望成為國內下一個(gè)資本高地
隨著(zhù)諸多不利因素消化后，一些基金公司已開(kāi)始逆勢布局。據中國基金報的報道，目前已經(jīng)多家百億規模的基金增加了對港股的投資，從投資基金經(jīng)理看來(lái)，當前風(fēng)險釋放比較充分，港股進(jìn)入調整尾聲。根據中金公司數據統計，截至7月31日南下資金今年合計凈流入3369億元，相比去年同期增長(cháng)38%，凈流入趨勢加速，進(jìn)一步說(shuō)明了對港股市場(chǎng)看好。
從企業(yè)的角度來(lái)看，2018年港交所發(fā)布新的《香港聯(lián)合交易所有限公司證券上市規則》，同時(shí)修訂了“內地與香港證券市場(chǎng)互聯(lián)互通機制”，自修改上市制度以來(lái)，2018年港股IPO發(fā)行數量、規模雙雙獲得全球第一。隨后便開(kāi)始掀起了一波中概股回港熱潮，阿里巴巴（9988.HK）、百度、嗶哩嗶哩，再到今年的攜程都延續著(zhù)這一勢頭。
當下，隨著(zhù)中美貿易摩擦、科技封鎖、數據安全等事件頻發(fā)，疊加港股眾多互聯(lián)網(wǎng)和科技巨頭的回港二次上市，選擇港股上市或將成為常態(tài)，港股市場(chǎng)即將迎來(lái)新一波的爆發(fā)。選擇港股上市不僅是應對目前監管規則發(fā)生重大變化的預防性舉措，同時(shí)能豐富融資渠道，為上市企業(yè)的發(fā)展注入更多活力，進(jìn)一步優(yōu)化港股市場(chǎng)科技布局。
另一方面，盡管?chē)鴥纫呀?jīng)做了穩步實(shí)施注冊制的安排，但科創(chuàng )板畢竟容量有限，上市排隊的現狀短期內仍難解決，另外科創(chuàng )板在公司所處領(lǐng)域和門(mén)檻上也有諸多要求，這給內地企業(yè)赴港上市更加增加了合理性。
從融資便利角度來(lái)看，香港市場(chǎng)對公司治理結構寬容度較大，資本運作更為自由市場(chǎng)化。加上港股以機構投資者為主，企業(yè)可在成熟的投資環(huán)境，多元化的業(yè)務(wù)和國際化的發(fā)展中獲得長(cháng)期價(jià)值收益。
總的來(lái)看，今年的港股市場(chǎng)中醫療保健股出現一波爆發(fā)，個(gè)股中快手等雖然引發(fā)多方關(guān)注但表現不佳，這更多是與一些階段性因素關(guān)系比較大。隨著(zhù)市場(chǎng)恢復與政策的利好，A+H股的數量也會(huì )不斷增加，第四范式、商湯科技、有贊科技等企業(yè)陸續交表，港股市場(chǎng)后續有望成為中國資本市場(chǎng)新高地。
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