經(jīng)濟機器 作者：李宗光鐘山
今日，3月份PMI數據出爐，PMI整體錄得49.5%，弱于預期的50%，較上月的50.2%下滑0.7個(gè)百分點(diǎn)，5個(gè)月以來(lái)首次跌入收縮區間。非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數為48.4%，較上月回落3.2個(gè)百分點(diǎn)。生產(chǎn)、訂單、出口訂單等分項大部分較上月出現回落，且低于50%榮枯線(xiàn)。
整體看，疫情以及俄烏沖突等外部因素沖擊下，3月份經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)能回落并不意外。短期內，應把穩增長(cháng)放在更加突出的位置，加快穩經(jīng)濟政策的出臺，力度盡量前置，用好寶貴窗口期，盡快扭轉經(jīng)濟下滑局面。
1）制造業(yè)和服務(wù)業(yè)同步放緩，服務(wù)業(yè)回落較為顯著(zhù)。3月，PMI整體繼續回落，生產(chǎn)分項指數為49.5%，較上月的50.4%回落0.9個(gè)百分點(diǎn)，表明制造業(yè)生產(chǎn)景氣由弱擴張轉向收縮狀態(tài)。同時(shí)，我們可以看到，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數下滑更為顯著(zhù)。3月數據錄得48.4%，較2月大幅下滑3.2個(gè)百分點(diǎn)（圖1）。
制造業(yè)和服務(wù)業(yè)同步放緩，主要受部分地區疫情升級影響。春節后，長(cháng)三角、珠三角地區出現疫情升級趨勢，集中在上海、深圳等特大城市，這些地區多是我國的制造業(yè)重鎮和經(jīng)濟中心。
據香港中文大學(xué)宋錚團隊對疫情影響的量化分析顯示，在3月28日“定向封控”之前，上海此輪防疫限制導致經(jīng)濟活動(dòng)較正常情況下降40%。相比之下，吉林長(cháng)春的封控已經(jīng)導致經(jīng)濟活動(dòng)水平下滑66%以上。
2）新訂單回落，但在手訂單環(huán)比改善。3月，PMI新訂單指數為48.8%，較上月回落1.9個(gè)百分點(diǎn)。其中，新出口訂單為47.2%，較上月回落1.8個(gè)百分點(diǎn)，內外需均受較大的拖累。3月份在手訂單指數較上月回升0.9個(gè)百分點(diǎn)，至46.1，環(huán)比出現改善，但絕對水平仍然偏低。訂單代表未來(lái)需求，影響企業(yè)預期，訂單數據整體偏弱，表明經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)能未來(lái)面臨一定回落壓力。
圖3 PMI訂單情況
3）小型企業(yè)景氣度回升，大中型企業(yè)回落。3月，大中小型企業(yè)呈分化態(tài)勢，與之前不同的是，小型企業(yè)景氣度反而出現回升。其中，小型企業(yè)PMI為46.6%，較上月回升1.5個(gè)百分點(diǎn)；大型企業(yè)PMI為51.3%，較上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)；中型企業(yè)PMI為48.5%，較上月回落2.9個(gè)百分點(diǎn)，落入收縮區間（圖4）。
一般經(jīng)濟下行壓力下，小企業(yè)生存更為艱難。這次小企業(yè)逆勢復蘇，可能與中央持續加大中小微企業(yè)支持相關(guān)，表明政策效果非常顯著(zhù)。今年以來(lái)，財政政策將“對中小微企業(yè)減稅降費”作為“積極基調”的發(fā)力點(diǎn)，今年減稅降費力度達到2.5萬(wàn)億元。按國常會(huì )部署，4月起增值稅留抵退稅將集中落實(shí)。這些措施的積極效果正在顯現，幫助小企業(yè)度過(guò)難關(guān)，留住希望。
圖4 PMI分項（按企業(yè)規模）
4）建筑業(yè)PMI逆勢回升，新訂單指數回落。3月，在經(jīng)濟活動(dòng)整體承壓的大背景下，建筑業(yè)表現相對亮眼。3月建筑業(yè)PMI為58.1%較上月提升0.5個(gè)百分點(diǎn)，年初以來(lái)持續回升（圖5）。這與穩增長(cháng)背景下，政府加大基建投入力度，基建投資增速顯著(zhù)提升是一致的。我們也可以看到，政府債券發(fā)現進(jìn)度也明顯快于往年，今年一季度地方債發(fā)現規模達1.57萬(wàn)億元，而去年同期僅為364億元。不過(guò)，新訂單的下滑表明建筑業(yè)需求端有所減弱，未來(lái)景氣度的持續性仍有待進(jìn)一步觀(guān)察。
圖5 建筑業(yè)PMI及新訂單
5）原材料購進(jìn)價(jià)格、出廠(chǎng)價(jià)格持續回升。3月，PMI主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數和出廠(chǎng)價(jià)格指數分別為66.1%和56.7%，持續回升，較上月分別提升6.1和2.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，原材料價(jià)格上漲更為明顯（圖6）。這表明3月份，企業(yè)利潤分配向上游偏重的格局可能繼續延續。
圖6 PMI出廠(chǎng)價(jià)格與原材料購進(jìn)價(jià)格
這主要與俄烏沖突有關(guān)。俄烏沖突和美歐制裁，導致俄羅斯大宗商品供給幾乎退出了全球市場(chǎng)，導致了大宗商品價(jià)格暴漲，其中原油價(jià)格一度接近140美元/桶。大宗商品價(jià)格暴漲下，我國上游原材料價(jià)格不可避免出現上升，對中下游的擠壓短期仍將持續。
圖7 俄烏沖突以來(lái)，原油和鋁價(jià)格走勢
1-2月份，我國宏觀(guān)經(jīng)濟數據一度出現明顯改善。但內部的疫情升級和外部的俄烏沖突兩只“黑天鵝”下，經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)能再次出現回落，穩增長(cháng)的緊迫性進(jìn)一步提升。
這一緊迫性表現兩方面：
經(jīng)濟持續下行下，完成5.5%的進(jìn)取增長(cháng)目標，必須需要付出艱苦卓絕的努力，必須把穩增長(cháng)放在經(jīng)濟工作的中心位置，壓倒一切，方能迅速扭轉經(jīng)濟下滑的巨大慣性。
同時(shí)，俄烏沖突下，海外滯脹風(fēng)險在顯著(zhù)上升，輸入性通脹有可能在下半年卷土重來(lái)，因此應該搶在通脹上升之前，大膽寬松、前瞻發(fā)力。否則，下半年經(jīng)濟工作將處于較為被動(dòng)位置。
中央對經(jīng)濟下行壓力有非常清醒的認識，并前瞻性地進(jìn)行了布置。昨天召開(kāi)的國常會(huì )議提出，“當前國際形勢更趨復雜嚴峻，國內發(fā)展面臨新挑戰，經(jīng)濟下行壓力進(jìn)一步加大。制定今年宏觀(guān)政策時(shí)，對國內外環(huán)境很多變化已有前瞻考慮。一季度、上半年保持經(jīng)濟平穩運行，對實(shí)現全年目標至關(guān)重要。要抓緊落實(shí)中央經(jīng)濟工作會(huì )議精神和《政府工作報告》舉措，堅定信心，咬定目標不放松，把穩增長(cháng)放在更加突出的位置，統籌穩增長(cháng)、調結構、推改革，穩定經(jīng)濟的政策早出快出，不出不利于穩定市場(chǎng)預期的措施，制定應對可能遇到更大不確定性的預案”。
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