作者：資管小生

來(lái)源：資管觀(guān)察（ID：xintuoguancha）

雖然在金融領(lǐng)域，有關(guān)財富管理和資產(chǎn)管理的話(huà)題很多，包括以財富管理為主題的各種論壇，但是現實(shí)中不同人對于財富管理有不同的理解，至少一個(gè)普遍的傾向是財富管理與資產(chǎn)管理經(jīng)?；煜?，或者將二者等同。與資管業(yè)務(wù)的理解、監管相比，財富管理是一個(gè)更加模糊的詞語(yǔ)和領(lǐng)域，但是其內涵要遠大于資產(chǎn)管理這是毋庸置疑的。從根本上看，財富管理是滿(mǎn)足個(gè)人客戶(hù)的資產(chǎn)和負債管理需求，為其提供的投資、債務(wù)、保險、養老、遺產(chǎn)繼承、稅收籌劃等方面的金融產(chǎn)品和服務(wù)、解決方案以及非金融服務(wù)。由此可見(jiàn)，資產(chǎn)管理是財富管理的重要組成部分，但是卻不是其全部。從目標上來(lái)看，資產(chǎn)管理更多是實(shí)現客戶(hù)的資產(chǎn)保值增值，而財富管理更多致力于滿(mǎn)足不同生命周期的生活目標；資產(chǎn)管理更多是以銷(xiāo)售各類(lèi)資管產(chǎn)品和服務(wù)為宗旨，而財富管理更多是以為客戶(hù)提供個(gè)性化綜合金融解決方案為宗旨。

財富管理需求既與個(gè)人所處的生命階段有很大關(guān)系，也與其所處的財富階層有很大關(guān)系。當然，二者并不是完全獨立的，生命周期是時(shí)間縱軸的視角，而財富階層是特定時(shí)期的橫切面角度，個(gè)人不同生命周期所對應的財富階層可能有所差異，因此理想的財富管理模式，是跟隨客戶(hù)生命周期，基于其所處的財富階層提供更加貼合的產(chǎn)品服務(wù)。

從個(gè)人生命周期來(lái)看，生命周期理論根據個(gè)人或家庭人口規模、收支狀況、資產(chǎn)負債情況等因素，將個(gè)人生命或家庭分為探索期、建立期、穩定期和退休期4個(gè)階段。個(gè)人及家庭處于不同階段，所對應的家庭情況各異，其收支狀況、財務(wù)目標、財富管理需求有所不同，這也決定了其所偏好的金融工具是不同的?？傊?，生命周期理論認為，一個(gè)人將綜合考慮其即期收入、未來(lái)收入、可預期的開(kāi)支以及工作時(shí)間、退休時(shí)間等因素來(lái)決定目前的消費和儲蓄，以使其消費水平在各階段保持適當的水平，實(shí)現財務(wù)平衡和最大化。

從不同財富規模來(lái)看，不同財富規模的人群，所需要的財富管理服務(wù)也是不同的，而且隨著(zhù)財富規模越來(lái)越高，所具有的財富管理服務(wù)復雜程度也越高。一般而言，根據財富規模將一國居民分為一般富裕人群、高凈值人群和超高凈值人群，一般富裕人群具有一定財富基礎，主要對于投資管理需求較高，資產(chǎn)保值增值要求最為突出；高凈值客戶(hù)在滿(mǎn)足資產(chǎn)保值增值的同時(shí)，也會(huì )對于生活品質(zhì)提升有個(gè)個(gè)性化要求，包括稅務(wù)籌劃、養老、旅行、子女教育等；超高凈值人群財富規模龐大，資產(chǎn)多樣，財富管理需求更為復雜，在高凈值客戶(hù)的需求基礎上，對于家族事業(yè)的傳承、家族治理等方面具有更大的需求。

中國財富管理行業(yè)近年呈現較快發(fā)展態(tài)勢，這主要得益于我國居民財富累積較快，預計目前個(gè)人可投資資產(chǎn)已經(jīng)超過(guò)200萬(wàn)億元，而且這部分資產(chǎn)大部分沉睡在存款當中，居民個(gè)人資產(chǎn)配置的需求越來(lái)越強烈；高凈值客戶(hù)以及超高凈值客戶(hù)的多元化財富管理開(kāi)始顯現，對于財富管理服務(wù)的要求越來(lái)越高。

整體來(lái)看，我國財富管理行業(yè)的生態(tài)體系已經(jīng)逐步成熟，從監管、客戶(hù)需求、機構供給、工具和支撐體系都已日漸雛形，不過(guò)與西方成熟的財富管理行業(yè)相比，我國財富管理行業(yè)生態(tài)體系還有部分短板需要加快彌補。

監管方面，我國央行、證監會(huì )、銀保監會(huì )都會(huì )有涉及財富管理的監管，除了一般資管業(yè)務(wù)之外，各監管都在加強消費者保護工作，而且對于公募、信托產(chǎn)品的銷(xiāo)售的規范日漸升高，對于家族信托等部分特定功能的財富管理工具也有了初步的監管導向，開(kāi)始推動(dòng)買(mǎi)方投顧監管政策的發(fā)展。但是總體來(lái)說(shuō)，我國監管部門(mén)對于財富管理行業(yè)的監管仍停留在分業(yè)監管層面，還沒(méi)有逐步形成像資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的統一監管體系，主要體現在對于財富管理業(yè)務(wù)缺乏統一的監管準入要求，諸如缺乏從業(yè)機構和人員的準入和資格認證；買(mǎi)方投顧體系建設不足；缺乏針對各類(lèi)財富管理產(chǎn)品和服務(wù)的統一化消費者保護政策；缺乏針對智能投顧、家族信托、全權委托等新興的財富管理服務(wù)的監管；缺乏對于第三方財富管理機構的有效準入和監管。

服務(wù)機構方面，財富管理已經(jīng)成為金融領(lǐng)域的重要藍海業(yè)務(wù)，各類(lèi)機構紛紛介入此領(lǐng)域，形成了以金融機構為核心的供給主體群。近年來(lái)，金融機構的轉型發(fā)展核心就是財富管理，無(wú)論是銀行、券商還是保險公司，都將財富管理作為新的業(yè)務(wù)增長(cháng)點(diǎn)加以培育。銀行已經(jīng)形成了以私人銀行、一般富?？蛻?hù)為目標客戶(hù)的財富管理體系，券商形成了以一般客戶(hù)的資本市場(chǎng)投顧業(yè)務(wù)和高凈值客戶(hù)資產(chǎn)配置服務(wù)為核心的財富管理體系，保險公司以保險業(yè)務(wù)為核心，全力推進(jìn)對于各類(lèi)客戶(hù)的服務(wù)供給，而信托公司逐步形成以高凈值客戶(hù)為核心的財富管理服務(wù)體系。由于我國財富管理市場(chǎng)規模較大，各類(lèi)金融機構在財富管理服務(wù)領(lǐng)域具有一定差異性，這也決定了彼此合作的空間仍較高。整體來(lái)看，金融機構的財富管理服務(wù)供給能力仍不突出，尤其是對于超高凈值客戶(hù)的復雜需求解決能力不足，這主要源于部分金融機構的目標客戶(hù)群體仍不清晰，相關(guān)服務(wù)規劃欠缺；財富管理業(yè)務(wù)從業(yè)人員資質(zhì)并不高，很難解決好復雜需求，這也導致部分超高凈值客戶(hù)更多需求外資機構服務(wù)。

財富管理工具方面，隨著(zhù)我國經(jīng)濟轉型、人口老齡化趨勢加快以及財富階層更多多元化，對于財富管理目標更加多元化，但是財富管理工具較為單一，這一矛盾日漸突出。從基本財富管理保值增值工具看，雖然我國資產(chǎn)管理市場(chǎng)規模超過(guò)100萬(wàn)億元，但是產(chǎn)品同質(zhì)化情況較為突出，定制化需求、復雜需求解決方案并不強；此外，針對財富保護、財富傳承的工具嚴重缺乏，目前保險日漸普及，但是遺囑、信托在居民財富保護、財富傳承中的應用非常少，甚至存在部分制度性障礙，并不利于我國居民財富管理效率的提升，甚至可能增加相關(guān)社會(huì )矛盾。因此，未來(lái)我國仍需要適應居民財富管理目標的多元化態(tài)勢，豐富財富管理工具。

財富管理支撐服務(wù)機構方面，近年來(lái)部分律所、會(huì )計師事務(wù)所以及其他類(lèi)型的服務(wù)機構逐步參與到居民財富管理的供給和支持過(guò)程中，能夠在金融服務(wù)之外，提供更加專(zhuān)業(yè)的稅收籌劃、法律咨詢(xún)、健康管理、子女教育等方面的個(gè)性化服務(wù)。

                         圖1：我國財富管理市場(chǎng)的生態(tài)體系

美國財富管理的生態(tài)體系更加成熟，這得益于其監管、參與主體的成熟，共同推動(dòng)了行業(yè)的健康發(fā)展。

監管方面，美國早在上世紀建立投資顧問(wèn)法律，從根本規范了財富顧問(wèn)的行為；從業(yè)人員已經(jīng)形成CFP等資格認證，提升了從業(yè)人員的綜合素質(zhì)；全球金融危機后，監管部門(mén)更加強調金融消費者保護力度，建立獨立的監管部門(mén)，推動(dòng)以客戶(hù)為導向的服務(wù)模式形成，推動(dòng)盈利模式由收取傭金向收取財務(wù)顧問(wèn)費方面轉變；美國監管部門(mén)逐步將多家族信托辦公室、智能投顧等機構納入其監管范疇，強化監管力度；美國監管部門(mén)對于信托、遺囑的應用持相對鼓勵的態(tài)度，而且在符合一定條件下，認可其避稅等功能。

服務(wù)機構方面，美國擁有較為健全的金融市場(chǎng)，各類(lèi)金融機構積極參與到財富管理行業(yè)，但是各類(lèi)機構均形成了相對差異化的格局。金融科技機構主要服務(wù)于長(cháng)尾客戶(hù)，銀行零售業(yè)務(wù)主要服務(wù)于一般富?？蛻?hù)，券商和銀行等機構服務(wù)于高凈值客戶(hù)，而私人銀行、家族辦公室等機構主要服務(wù)于超高凈值客戶(hù)。因此，金融機構在各個(gè)細分市場(chǎng)深耕細作，涌現了一批較為知名的財富管理機構，諸如以綜合性財富管理和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)為特色的摩根大通、美國銀行等，以長(cháng)尾客戶(hù)為目標的betterment等，以高凈值客戶(hù)為服務(wù)對象的美林、高盛等，以服務(wù)超高凈值客戶(hù)為核心的貝西默家族辦公室、北方信托家族信托辦公室等。

                            圖2：美國財富管理市場(chǎng)的供求方

財富管理工具方面，美國可以說(shuō)是為居民個(gè)人提供了非常豐富的財富管理工具，除了豐富多樣的資產(chǎn)管理產(chǎn)品外，美國是早期營(yíng)業(yè)信托的發(fā)源地，信托日益成為百姓的財富管理工具，設立各類(lèi)滿(mǎn)足財富管理目的的信托方案非常便利，而且在稅收等環(huán)境方面也都較為友好；美國居民不避諱安排好身后事，遺囑成為安排遺產(chǎn)和財富傳承的良好工具，當然遺囑與信托相結合也能夠解決更多個(gè)性化問(wèn)題。美國居民可以設立私人基金會(huì )，在滿(mǎn)足一定條件下，參與社會(huì )公益事業(yè)的同時(shí)，實(shí)現稅收籌劃。美國居民還可以利用豐富的離岸金融工具，補充境內財富管理工具的不足。

財富管理支撐體系方面，美國圍繞財富管理需求，形成了綜合性的生態(tài)系統，包括專(zhuān)業(yè)的律所、稅務(wù)機構。美國財富管理科技更是走在世界前列，針對美國以獨立財富顧問(wèn)核心的財富管理業(yè)務(wù)模式，美國逐步形成了以服務(wù)獨立財富顧問(wèn)的集賬戶(hù)管理、產(chǎn)品采購、資產(chǎn)管理報告等于一體的財富管理科技平臺，提升了財富管理行業(yè)的運行效率。

中國正在經(jīng)歷有史以來(lái)最為顯著(zhù)的金融脫媒、代際交接的關(guān)鍵時(shí)期，財富管理日漸成為各階層居民的共識，面對這個(gè)龐大市場(chǎng)，可能形成以下幾個(gè)趨勢。

一是財富管理生態(tài)優(yōu)化。我國財富管理生態(tài)仍不健全，未來(lái)隨著(zhù)財富管理市場(chǎng)的演化、市場(chǎng)矛盾的暴露以及國際經(jīng)驗的學(xué)習，我國財富管理行業(yè)將會(huì )在監管、服務(wù)、盈利模式不斷迭代，以此提高發(fā)展水平和質(zhì)量。未來(lái)，我國監管部門(mén)仍有必要加強以客戶(hù)為中心的監管導向，需要推動(dòng)建立財富顧問(wèn)體系，提升行業(yè)準入和認證體系，規范行業(yè)行為，真正為客戶(hù)創(chuàng )造價(jià)值。

二是產(chǎn)品服務(wù)精細化。各類(lèi)財富管理服務(wù)供給機構會(huì )逐步在市場(chǎng)競爭中，尋找對屬于自身的市場(chǎng)地位和目標客戶(hù)群體，并以此為導向，實(shí)現產(chǎn)品服務(wù)體系設計、服務(wù)團隊建設、考核評價(jià)體系優(yōu)化等方面的進(jìn)步，以產(chǎn)品銷(xiāo)售為出發(fā)點(diǎn)的初級財富管理向高階階段躍升。我國會(huì )逐步在各個(gè)財富管理客戶(hù)群體涌現出具有品牌優(yōu)勢、專(zhuān)業(yè)能力以及產(chǎn)品服務(wù)特色的財富管理機構。

三是客戶(hù)服務(wù)數字化。金融科技日漸深入金融體系的各個(gè)領(lǐng)域，近年來(lái)財富科技日漸興起，這不僅是財富管理機構自身的變革，也是客戶(hù)提升服務(wù)的期望所在。未來(lái)，我國財富管理行業(yè)的數字化進(jìn)程將會(huì )進(jìn)一步加快，實(shí)現線(xiàn)上解答、線(xiàn)上賬號管理、線(xiàn)上信息披露等功能，更快更及時(shí)地響應客戶(hù)需求。

四是財富管理開(kāi)放化。我國正值金融開(kāi)放的大時(shí)代，未來(lái)境外財富管理機構將加快布局步伐，國內市場(chǎng)競爭會(huì )更加激烈，對于居民是更大的利好。不過(guò)現實(shí)情況看，結合境外財富管理機構的優(yōu)勢，短期看，境外財富管理機構更可能在超高凈值客戶(hù)等方面尋求突破，這也是國內財富管理機構的短板所在，未來(lái)可能逐步深入高凈值客戶(hù)。

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原標題： 【財富管理】解構中國財富管理市場(chǎng)的生態(tài)體系